基于创业板中报预告的观察与判断:“欣喜”和“不安”,哪个更多一点?

类别:投资策略 机构:安信证券股份有限公司 研究员:安信证券研究所 日期:2019-07-17

面对 2019年创业板中报业绩预告,是应该更“欣喜”还是更“不安”?这将是本文重点探讨的问题。具体而言,我们将从以下三个问题入手,尝试尽量细致客观地为广大投资者还原创业板的业绩真相:1、2019年创业板中报业绩预告,哪些现象值得欣喜?2、 2019年创业板中报业绩预告,哪些现象使人不安?

    3、面对未来创业板基本面,眼下是应该更“欣喜”还是更“不安”?。

    2019年创业板中报业绩预告,哪些现象值得欣喜?2019H1创业板预告业绩增速为-1.58%,Q2单季度为 9.39%,环比 Q1(-13.41%)明显修复,验证了我们此前专题报告《为何我们认为创业板 Q1预告业绩增长“虽负犹荣”?201904》中提出的观点:2019年创业板业绩修复将是大概率事件,单季度业绩将呈现逐季回升趋势。在经历 2017-2018年连续两年业绩滑坡以后,投资者似乎闻到了创业板基本面有“涅槃”的味道。进一步,从中报业绩预告增速的分布来看,创业板预告业绩大幅负增长的公司占比相对低(20%左右) ,说明在经济压力较大的背景下,成长行业作为弱周期和逆周期品种,其业绩分化并不明显,具有一定的相对优势。具体来看,医药行业预告盈利占创业板比重最大为 23%,贡献了创业板业绩增速中的 4.25pct,通信、计算机企业业绩也修复明显,分别贡献增速 3.89pct 和 1.18pct 此外,分市值来看单季度业绩增速小市值公司增长更明显。

    2019年创业板中报业绩预告,哪些现象使人不安?在去年及同期 Q2单季度大幅负增长的背景下,创业板(剔除温氏乐视)的增速依然没有恢复正增长,确实会让部分投资者有些介意,也反映出当前创业板盈利质量依然不高的尴尬事实。首先在本次 2019中报业绩预告中,创业板高增速的比例占比并不高。其中,增速超 50%的高增速企业占比仅为 23.95%,反映在业绩预告类型(中高增速)中预增比例较2019Q1出现回落 3pct,而略增(中低增速)比例上升 5pct。更进一步,我们对2019年创业板中报业绩预告为预增类型的上市公司进行归因分析发现,其业绩提升的原因中非主营业务因素占比在 30%左右,处于依然较高的水平。

    面对未来创业板基本面,眼下是应该更“欣喜”还是更“不安”?理解 Q2创业板业绩明显修复的核心需要放在当前 A 股盈利的大背景当中。在 Q2全 A (非金融石油石化)业绩增速环比 Q1环比大概率出现明显下滑的背景下,创业板中报预告的业绩修复或许不能被完全认可,但至少是可以被理解的。我们认为在中报层面主板和创业板业绩所形成的业绩剪刀差,而且年内后续创业板增速将继续优于主板。而未来推动成长行业业绩继续释放的动力及影响因素是什么呢?我们认为,第一是科技驱动经济增长使得成长行业业绩释放;第二是当前对于“重组政策”再放宽。因此,我们再次强调在可预见未来,创业板盈利的不断改善将成为其投资价值的重要支撑。对于 2019年创业板,我们一直倾向于认为其商誉减值风险随着(商誉减值占当期归母净利润 15.02%)、2018年(176.35%)持续两年的消化,今年有望迎来好转,在 Q1业绩增速环比回升之后 2019年业绩将大概率呈现逐季回升的趋势。和主板的对比之下,我们认为创业板在 2019年的业绩相对优势将会越来越明显,保守预计全年业绩同比增长在 10%左右,主板(非金融)则在-5%左右。综上来看,目前创业板的基本面仍处于“含苞待放”的阶段,就像那带刺的玫瑰,即便路途曲折艰辛,但我们始终期待它绽放的那一天,而眼下“欣喜”会比“担忧”更多一些。

    风险提示:预告业绩与正式业绩存在差异,尚未完全披露,指标测算存在偏误

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