商贸零售行业:6月社零增长9.8%,增速较5月明显回升

类别:行业研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-07-17

投资要点u 食品类 CPI、减税降费,汽车品类共同推动 6月社零增速回升: 6月社零同比增长 9.8%, 增速较 5月的 8.6%明显回升, 推动上半年实现社零总额增长 8.4%至19.52万亿元, 其中 Q2社零增长 8.5%, 增速较 Q1的 8.3%有所回升。 6月限额以上单位商品零售增长 9.8%,增速突破年内高点。 6月零售增速回升主要源于( 1)食品类 CPI 上行推动粮油食品持续增长, ( 2) 减税降费政策逐步落实夯实消费信心,( 3) 限额以上汽车类增长 17%。 若剔除石油汽车品类, 6月限额以上增速达 7.8%, 增速较 5月的 7.2%回升。

    分渠道, 线上高增速略有放缓,线下渠道平稳增长: 6月网上商品及服务零售同比增长 18%, 持平 5月增速, 但低于 4月的 25%。 6月实物商品网上零售增长 21%,增速高于 5月的 20%,但较 4月的 26%有所下降。 互联网用户量红利趋近尾声,线上高增速略有放缓。我们测算, 6月线下零售增速约 7.0%,较 4月的 1.7%与 5月的 5.7%持续提升,推动上半年线下零售增速达 5.6%, 增速较 2018年全年的5.1%有所提升,线下渠道保持平稳增长。

    分品类看, 限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝增速上行: 6月食品类 CPI 由5月的 7.7%提升至 8.3%, 推动 6月限额以上粮油食品增长 9.8%, 自 18年以来持续维持 10%左右的增速。 6月纺织服装零售增长 5.2%,增速较 5月的 4.1%回升。

    6月升级类消费品增速良好, 化妆品增长 22.5%, 增速较 5月的 16.7%继续提升,金银珠宝当月增长 7.8%,增速连续三月回升。日用品增长 12.3%, 维持双位数增长。

    分业态看, 超市维持较高增速,百货增速上行: 分业态看, 食品 CPI 推动超市业态高增速, 上半年超市零售额同比增长 7.4%,增速基本持平一季度的 7.5%。

    百货业态在高端消费或有回暖背景下增速上升,上半年同比增长 1.5%,增速较一季度的 0.9%有所回升。另有专业店上半年增长 5.3%,增速较一季度的 3.9%回升;专卖店上半年增长 3.0%,增速回暖。

    投资建议: 食品类 CPI、减税降费及汽车品类共同推动 Q2社零增速较 Q1回升。

    剔除汽车石油品类, 6月限额以上增速环比回升。下半年,较低的基数以及减税降费等政策逐步推进落实, 有望推动零售增速改善。 目前 SW 商业贸易 PE 约为14.5倍, 接近 2010年来最低估值, 建议持续关注全国及区域超市龙头, 以及百货增速回升趋势。

    风险提示: 促进消费政策推进及落实情况仍存不确定性;宏观不确定性仍将影响消费者信心。

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