科士达:首次覆盖报告:储能领域新贵,携手CATL共谋长远发展

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐云飞 日期:2019-07-17

1. 首次覆盖,增持评级。科士达是 UPS 电源领域领军企业,并着力发展储能等新能源业务。预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.61、 0.69、 0.78元,参考行业平均估值水平 18X PE,给予公司目标价 11元,首次覆盖,增持评级。

    顺应行业潮流,数据中心一体化解决方案稳步推进。公司最初以 UPS电源产品起家,并逐渐拓展到数据中心一体化解决方案,下游主要应用于银行、通信企业等。我们认为银行分支网点和移动通信的分支布局的稳步推进,以及 5G 建设对公司 48V 通讯电源的需求拉动都将推动公司数据中心业务保持持续稳定的发展趋势。

    新能源业务全力推进,国内外携手共进。公司新能源业务包括光伏逆变器、储能 PCS 和充电桩等,其中光伏逆变器已经成为国内外知名品牌,2018年受国内光伏政策影响略有压力。储能 PCS 和充电桩稳步推进,未来有望通过光储充一体化方案继续推动业务稳步发展。

    强强联手,与宁德时代成立合资公司布局储能业务。2019年 6月公司公告称将与宁德时代合资设立宁德时代科士达新能源科技有限公司,其中公司持股比例为 49%。合资公司将主要负责储能系统 PCS、特殊储能 PACK、充电桩及“光储充”一体化相关产品三大块业务,预计将在 3-5年内释放产能。我们认为此次合作将进一步整合双方在储能领域的优势,实现科士达储能 PCS 和宁德时代电芯的有力结合,随着储能装机规模的持续上升和宁德时代规模上升带来的电池成本下降,公司有望在储能领域抢占先机。

    风险提示:公司应收账款计提坏账损失,国内光伏装机量低于预期

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