科锐国际:上半年归母净利预计增长28%-56%,灵活用工引领高成长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2019-07-17

事件:公司公告,预计 19H1归母净利润为 6122万-7461万,同比增长28%-56%。

    具体来看,一季度 Investigo 贡献归母净利 400万元,我们按照 Q2同样贡献归母净利 400万测算,剔除上半年 800万外延贡献,内生归母净利润 5322万-6661万元,同比增长 11%-39%;其中收到政府补贴致非经常性损益对净利润影响约 1010万,则 H1扣非归母净利润 5112万-6451万,较去年同期 4366万同比增长 17%-48%。

    从此次中报预告来看,按照 H1预告中位数 42%增速测算, Q2内生增速约20%, Q2作为行业传统旺季,在高基数背景下维持平稳增长。从公司三大业务来看,招聘业务与经济周期极为相关,在上半年经济环境扰动下,猎头及招聘流程外包业务受到不同程度影响,但另一方面,企业招聘需求的不稳定性更大程度转化为灵活用工需求,反倒催生灵活用工业务持续稳定增长, 灵活用工快速发展是公司目前核心驱动力,依旧看好灵活用工业务引领公司高成长。

    我们再次强调,在我国人口红利由数量向质量转变和经济调整结构过程中,人力资源服务行业所扮演的经济角色变得越来越重要。且受益于国内产业结构向高附加值上游发展、企业转型升级以及全球化发展,市场对人力资源服务的整体需求快速增长。在经济增长放缓与下行的周期中,人力资源服务行业充分满足企业对于成本管控和人才优化配置的需求,我国进入人力资源行业尤其灵活用工细分市场绝佳发展时期。科锐凭借其充分的先发优势及规模壁垒,依旧是目前人力资源行业稀缺受益标的。

    公司作为 A 股稀缺人力资源标的,内生高增长与外延布局同步展开,叠加短期资金面减持压力基本释放,我们预计公司 19/20年净利润分别为 1.6亿/2.1亿,对应当前估值水平 36X/28X,建议重点关注。

    风险提示: 宏观经济下行、行业竞争加剧、内生增长不及预期、并购整合不及预期

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