国轩高科:磷酸铁锂拐点将至

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2019-07-17

投资逻辑

    主营动力电池,借壳引入输配电业务:公司主营业务为锂电池及材料产品,2015年借壳东源电器引入输配电业务。借壳后锂电池仍为公司业务的主要构成部分,2015-2018年锂电池业务实现营收21亿、41亿、41亿、46亿,分别占公司营收78%、86%、84%、89%。其中,磷酸铁锂为公司主要出货电池产品,2017-2018年,磷酸铁锂电池分别装机1.8GWh、2.3GWh,占公司电池装机总量84%、75%,占全国磷酸铁锂电池装机量10%、11%。

    磷酸铁锂经济性凸显,公司或将迎来业绩拐点:三元电池具有体积、能量密度高等特点,而磷酸铁锂则具有更低的成本。近年,乘用车电池在补贴与能量密度挂钩的影响下,逐步由磷酸铁锂切换为三元。2019年,补贴退坡幅度超预期,磷酸铁锂电池成本优势凸显。以400km和250km续航车型为例,磷酸铁锂扣除补贴影响后综合成本比三元分别低5600元和3500元(受体积密度限制,铁锂暂可满足乘用车400km左右续航)。

    公司业务纯度高,主要产品是磷酸铁锂电池,为国内少数率先将乘用车磷酸铁锂PACK能量密度提升至140Wh/kg的企业之一,高能量密度意味高补贴,将对争取客户起到积极作用。随磷酸铁锂在乘用车回暖,公司有望迎来业绩拐点。

    把握行业机遇,积极开发新客户:公司在保证原江淮、奇瑞等重大客户稳定增长的前提下,积极开拓新客户。近期,先后与博世、塔塔汽车、华为、吉利商用车等新客户签订合作协议,尽管短期内新客户订单规模有限,但为公司长期增长打下坚实基础。

    投资建议

    我们预测公司2019-2021年营收分别为71.18亿元、90.80亿元和108.62亿元,归母净利润分别为7.06亿元、8.18亿元和9.07亿元,归母净利润同比增速分别为22%、16%、11%,EPS分别为0.621元、0.720元和0.798元,对应PE分别为20.66、17.84、16.09倍。考虑行业增速较快,给予公司2019年26倍估值,对应股价为16.16元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    811电池降本速度超预期;磷酸铁锂电池出货不及预期;新能源车增速不及预期,低续航电动车销量不及预期;上游产品价格波动超预期;应收账款、存货周转天数偏长。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002074 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
深圳新星 买入 -- 研报
洪城水业 买入 -- 研报
瀚蓝环境 买入 -- 研报
吉祥航空 买入 -- 研报
白云机场 中性 -- 研报
中航光电 买入 -- 研报
四创电子 买入 -- 研报
航天电子 买入 -- 研报
中直股份 买入 -- 研报
航天电器 买入 -- 研报
中航机电 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
元祖股份 0 0 研报
绝味食品 0 0 研报
海天味业 0 0 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
洋河股份 4.43 6.10 研报
五粮液 1.51 2.28 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
深圳新星 0 0 研报
洪城水业 0.34 0.37 研报
吉祥航空 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 34 持有 买入
万科A 33 买入 持有
保利地产 32 持有 持有
隆基股份 32 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
万华化学 27 买入 买入
伊利股份 27 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
格力电器 27 买入 买入
宋城演艺 27 持有 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 477 83 267
汽车制造 348 36 179
建筑建材 343 45 182
电子器件 324 48 206
金融行业 296 26 141
机械行业 286 44 112
化工行业 238 45 102
酿酒行业 233 16 128
生物制药 223 44 139
交通运输 217 26 103
钢铁行业 209 28 106
房地产 193 28 124
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
食品行业 177 25 63
商业百货 160 33 89
酒店旅游 151 19 49