医药生物行业“4+7集采扩面企业座谈会”点评:微调招采机制,推进全国扩面

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯,张云逸 日期:2019-07-17

4+7集采扩面座谈召开

    7月 12日国家医保局召开“药品 4+7集采扩面企业座谈会”, 计划微调招采机制, 将第一批集采从 4+7城市推向全国,并于明年在新机制下开展第二批集采。 我们认为, 第一批范围扩大速度、力度超市场预期,允许多家供货基本符合市场预期,第二批集采推出时间略慢于市场预期。仿制药产业转型趋势不变,从大单品高举高打转向仿制药工厂、从高毛利高费用转向低毛利低费用, 建议关注边际改善与长期玩家两条主线,如中国生物制药、科伦药业、石药集团、华东医药、恩华药业、华海药业、乐普医疗。

    拟微调招采机制,推进第一批扩面与第二批集采

    我们与企业沟通,初步核实网传纪要为第一次座谈内容,但并不一定为最终方案。 网传纪要主要内容包括: 1)微调招采机制,引入适度竞争、最多允许 3家企业供货; 2) 维持唯低者直接中标,但允许其他供货者二次跟标;

    3) 第一批集采覆盖范围扩大至全国, 4Q19出台出文件并开启招标, 预计2020年执行; 4)第二批集采预计 1H20开展。

    独家供货改为多家供货,释放供应风险

    近期河北全省 4+7跟标时 BMS 发生断供,该事件印证此前医保局担忧,即独家供应存在风险。因此在全国性推广过程中, 引入适度竞争。同时为避免企业形成托拉斯,医保局引入协议时长控制( 2家中标品种协议 1年,≥3家中标品种协议 2-3年)。

    引入竞争、阶梯给量, 再降药价

    第一批集采降价后,部分非中标企业在 4+7以外的地区主动降价、逼近集采价,说明集采价仍有小幅度的下降空间。 因此本次扩面再降价, 并引入竞争性降价(直选最低价格,其余企业选择是否跟标)、阶梯给量(一家中标给 50%量,两家中标给 60%量,三家中标给 70%量,激励企业降价入场),力争价格不断见底。

    短期多空交织

    短期利好竞争格局较好(过评≤3家)的品种,利空价格博弈一触即发(过评>3家)的品种。就企业而言多空交织,中标药企可能得益于院外省外导流患者激增、品间替代等原因 2Q-3Q19业绩好于预期,但不具有可持续性,非中标药企尽管有机遇参与第一轮扩面,但降价幅度、成功与否仍需观望。

    建议关注过评格局相对较好的企业,如石药集团、华东医药、恩华药业、华海药业、乐普医疗等。

    优选长期玩家

    我们认为仿制药 PE 估值将长期处于 15-20x、无大幅修复空间,看好品种丰富、产能大、供应链稳定的企业成为长期优胜玩家,建议关注中国生物制药、科伦药业等。

    风险提示: 政策推进低于预期。

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