中新赛克:业绩符合预期,未来订单可期

事件

    公司公告2019年上半年业绩预告,归属上市公司股东净利润为6209-7451万元,同比增长0-20%。公告显示:公司利润增长的主要原因是公司所属相关行业的建设和采购需求稳步增长,公司整体收入较上年同期也保持了持续增长的趋势。

    简评

    1、2019Q2单季度增长符合预期,下半年有望逐步向好。

    公司2019Q1由于受季节性及费用影响,归母净利润为-621万,按照上半年预增中位数6830万计算,2019Q2单季度增长约16%,符合预期。我们预计公司2019年下半年将逐步向好,全年净利润约为2.9亿左右,2019-2020年有望维持较高增长势头。

    2、公司业绩受网络流量增长和可视化渗透率提升双重驱动。

    提速降费以及5G商用将带来数据流量持续增长,网络可视化设备需要不断提升带宽及扩容,给行业需求增长奠定基础。固定网络可视化设备类似路由器、交换机设备,需要安装在网络数据传输节点之间,因此渗透率提升是关键。随着国内移动网络制式的更新迭代(2/3/4/5G网络发展),网络流量快速增长,公司产品随着网络流量的增长而需要扩容。我们认为,为加强对整个网络信息安全的检测力度,网络可视化设备需要逐步从骨干网下沉到承载网和接入网,公司硬件产品在网络节点中的使用数量将逐步增多。同时,随着网络内容的丰富,从以往的语音、文字逐步扩展到图片、视频等高阶内容,这将利好公司的软件产品发展。公司软硬件结合的实力突出,业绩受网络流量增长和可视化渗透率提升双重驱动,未来增长可期。

    3、公司系网络可视化行业龙头,受益明显。

    公司所属网络可视化行业属于信息技术检测细分领域,随着国家对于网络信息安全的重视,尤其是2019年国庆70周年及2020年北京冬奥会等重大事件保障,需要加强对网络信息安全的检测力度。我们认为,2019年行业需求有望平稳增长,2020年随着客户在网络可视化方面的投入逐步增大,有望实现快速增长。公司作为行业龙头,具备较强的硬件和软件开发实力,产品形态齐全,对客户的满足度较高,有望最受益行业的高速发展。

    4、后端产品逐步发力,有望成为公司新的增长点。

    网络可视化产品主要分为前端和后端产品,公司目前主要收入来自于前端。根据欧美发达国家经验来看,后端产品偏软件,是整个网络可视化应用的核心。公司最近几年积极部署网络可视化后端产品,2018年公司偏后端的网络内容安全产品增长133%,大数据运营产品增长244%,均实现快速增长。我们预计公司后端产品未来几年均会实现快速增长,逐步从2018年10%的收入占比提升到30-50%,且毛利率也比前端硬件产品更高,技术壁垒更强。

    5、盈利预测与评级:考虑到公司处于行业龙头地位,且未来行业需求增长较快,我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为2.9亿元、4.2亿元,对应PE为37X、25X,维持“买入”评级。

    6、风险提示:移动网络可视化产品竞争加剧;固定网络产品客户合并带来的市场容量减少;需求不及预期。