禾丰牧业:享行业景气,业绩高增长

事 件 : 公 司 发 布了 半年 度 业 绩 预 告 ,归 母净 利 润 同 比增100.78%-119.03%。

    2019Q2盈利同比增 160%-201%。 2019年 1-6月,公司预计归母净利润 3.3-3.6亿元,同比增 100.78%-119.035。 经拆算, 单 2季度实现归母净利润为 1.89-2.19亿元,环比增 34%-55%,同比增 160%-201%,超出市场预期。业绩大幅增长主要得益于肉禽板块的贡献。上半年,肉禽市场景气高涨, 苗价和肉价屡创历史新高。受此影响,公司肉禽板块盈利大幅上升, 粗略估计贡献净利约 3亿元。饲料业务保持稳定,销量稳中有进, 产品结构逐步完善。

    肉禽板块谋划中原项目, 优化产能布局。 近期,公司与河南台前县人民政府达成战略合作协议,拟共同投资 17亿元人民币,建设年孵化、养殖和屠宰 1亿只白鸡项目,其中养殖项目分三期建设, 1期和 2期合计 300栋鸡舍项目将于 2020年开始投产运营;屠宰项目分两期建设, 1期计划于 2019年 10月份开始筹建。 如果该项目按计划实施,到 2020年,公司肉禽产业化板块屠宰产能将增至 6亿羽,权益产能增至 3.2亿羽。公司肉禽板块产能布局以北方省份为主,大部位于辽宁、吉林, 少部分位于河南、河北。 台前项目实施后, 产能向中原地区集中, 布局更趋合理。

    下半年白鸡市场景气有望再创新高。 据调研了解, 2018年,全行业祖代鸡引种量约 70万套,自产 20万套(包括益生和同兴),合计更新量约 90万套,较 2017年有 30%左右的增长。引种量上升主要发生在 4季度,因此预计到 19年 4季度行业供给也会相应地上升。 需求层面, 受非洲猪瘟疫情影响, 消费替代效应将拉动鸡肉市场扩容, 预计下半年需求增长 40%以上。两相对比,行业供不足需格局在年内不会有明显改观。基于此,我们判断,下半年,禽类市场和行业景气有望再创新高。受益于行业景气, 公司肉禽板块高盈利可期。

    盈利预测与评级。 未来 2-3年, 公司战略发展的生猪养殖业务步入高速成长期, 生猪和肉禽两项业务将使得公司业绩弹性显著放大。

    预计 19/20/21年归母净利润 11.65亿元/17.37亿元/23.22亿元, EPS分别为 1.19元/1.8元/2.46元, 对应 PE 为 10.35/6.88/5.03。 我们认为给与公司 2020年 10倍的 PE 比较合理,目标价 18元, 买入评级。

    风险因素: 禽肉和生猪价格下跌,饲料原料价格大幅上涨