休闲服务行业2019年中期投资策略:优选行业龙头,兼顾弹性品种

上半年回顾:白马股领涨,板块略逊于大盘

    上半年,申万休闲服务行业指数上涨24.16%,沪深300指数上涨27.07%,行业跑输沪深300指数2.91pct,在申万行业排名中位列第9。免税行业是上半年最大的亮点,二级子行业旅游综合涨幅最好。

    重点子行业:短期承压,中长期空间广阔

    1、免税:中免集团2017年以来拿下多个国内枢纽机场免税店经营权,行业集中度不断提升,销售体量迅速放大。在国家引导消费回流的大背景下,扩大免税消费人群,拓宽免税购物渠道,提高免税限制额度是一个必然的趋势,免税业务将长期受益。预计下半年海免大概率注入,三亚店和现有机场店保持良好增速,新开店和扭亏店带来增量。离境市内免税店政策有望落地,给公司带来新的增长点。

    2、景区:休闲景区不完全依赖自然环境,选址更加灵活,受气候条件影响相对较小,拥有更加完善的休闲业态和更丰富的盈利点,对门票的依赖程度低,品牌可复制性强,客单价高,盈利能力更强。自然景区受国有景区门票降价政策影响短期业绩承压,下半年关注交通改善、运营能力提升及外延拓展带来业绩提升。

    3、酒店:在供需缺口的持续存在以及消费升级的长期趋势下,各大酒店集团加速中端和加盟店布局,对现有门店升级改造。年初以来,需求疲软叠加去年的高基数,入住率进一步下滑,拖累平均房价和Ravpar下行,但从锦江4-5月的经营数据看,环比3月已有改善,入住率降幅缩窄,revpar实现由负转正,我们认为酒店行业进入企稳回升阶段,下半年在低基数基础上将有边际改善。

    4、出境游:护照持有率持续提升,二三线城市出境游爆发式增长,出境游市场未来空间广阔。下半年预计澳台游保持高增长,亚洲旅游客流在18年低基数的基础上有望超预期,欧洲游预计整体稳中有升,小众目的地增速更高。龙头公司加速资源端和渠道端布局,市占率持续提升。

    投资建议:优选细分行业龙头

    我们看好休闲服务行业的长期成长性,维持行业“增持”评级。建议从以下几个维度选择个股:1、免税业:看好中免集团在免税行业的优质布局和未来成长空间,推荐中国国旅。2、休闲景区:新一轮项目扩张期,公司异地复制模式得到充分印证,六间房风险解除,明后年业绩有望加速提升。推荐宋城演艺。3、酒店业:行业龙头集中度提升,加速布局中端+优化经济型酒店+轻资产运作提升利润,经营数据触底回升,下半年存边际改善预期,推荐首旅酒店、锦江股份。4、出境游:事件性对行业的影响消除,龙头公司加速渠道和资源端布局,下半年业绩增速有望超预期,推荐众信旅游。

    风险提示:

    经济增速下行,居民消费意愿减弱,出游率下滑;行业进入下行周期等风险。