宝钛股份:业绩超预期,高端产品占比提升打开盈利空间

业绩简评

    宝钛股份发布业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利润1.1亿元,同比增长224%;扣非归母净利润约为1亿元,同比增长296%。公司产品订货、销售额同比显著提升,业绩实现超预期增长。

    经营分析

    订货增长叠加结构优化,业绩实现大幅增长,上半年预计同比增加224%

    1)公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期,上半年预计归母净利润1.1亿元,同比增长224%,超出市场预期;

    2)业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏,公司钛材订货量与销售量稳步增长;同时,公司加大产品结构调整力度,我们预计高端钛材占比持续提升,盈利能力加强。

    确定性受益航空工业发展,拓展船舶、核电、医疗等高端领域打开盈利空间

    1)公司是中航工业资深钛材供应商、波音与空客等国际公司战略伙伴,引领我国最新机型及国产发的钛材配套,确定性受益航空工业的景气发展。

    2)高端钛材应用领域不断拓宽,将进一步打开应用面与盈利空间。公司正积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域,扩大高端产品应用面与市场份额。

    具“铸-锻-钛材加工”完整产业链,龙头地位凸显,显著受益供需格局改善

    1)中低端钛材供需格局显著改善:供给端,环保督察“两断三清”与上游海绵钛价格上涨至7.6万元/吨,使陕西省宝鸡市不合规及小钛材厂关停;需求端,下游产业转型升级拉动钛材需求,石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。

    2)我们判断,钛材需求旺盛、成本抬升预期下具提价条件,景气正在向公司利润端传导。2018年公司钛产品毛利率为24.7%,同比提升2pct。盈利调整与投资建议

    我们维持公司盈利预测不变,预计2019-2021年归母净利润2.6/3.7/4.4亿元,对应PE为38/27/23倍,考虑到市场估值中枢较前两年有所下移,我们给予公司2020年PE40倍,6-12个月目标价35元。

    风险提示

    军品放量进程不达预期;海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期;大炼化项目投资进程不达预期;环保督察关停企业后期可能复产。