公用事业行业2019年6月发电量数据点评:发电量增速回升,火电增速转正

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王威,于鸿光 日期:2019-07-17

事件:国家统计局发布2019年6月电力生产数据。6月规模以上电厂发电量5834亿千瓦时,同比增长2.8%。

    6月发电量增速回升:2019年6月,规模以上电厂当月发电量同比增长2.8%,增速较5月提升2.6个百分点。我们根据月度发电量数据(不考虑口径变化)计算环比增速,2019年6月环比增长4.4%,增速较上年同期提升2.2个百分点。我们认为6月发电量增速回升的主要原因包括:(1)温度提升:根据国家气象局统计,2019年6月,全国平均气温20.6℃,较常年同期(20.0℃)偏高0.6℃。夏季来临制冷需求同比增长。(2)经济回暖:2019年6月工业增加值同比增速6.3%,较5月低点回升1.3个百分点,工业增加值增速回归至正常水平。(3)基数效应边际减弱:2018年6月规模以上电厂发电量同比增速6.7%,较5月高点回落3.1个百分点,6月数据的基数效应较5月有所减弱。2019年1-6月规模以上电厂发电量同比增长3.3%,较2018年全年放缓3.5个百分点。

    水电挤出效应弱化,火电增速转正:根据国家气象局统计,2019年6月,全国平均降水量接近常年同期,但区域分化较为明显。其中云南、四川西南部等地降水偏少2~8成。受水电大省部分区域来水等因素影响,2019年6月水电发电量同比增速6.9%,较5月回落3.9个百分点。另一方面,电量增速反弹叠加水电挤出效应弱化,2019年6月火电发电量同比增速0.1%,与5月相比由负转正。

    动力煤价旺季不旺,火电基本面回暖:2019年7月以来,动力煤期货、现货价格均呈现回落迹象,动力煤价呈现旺季不旺趋势。由于当前盈利情况下煤价的敏感性高于利用小时数(详见我们2018年3月的报告《电力行业--走出“至暗时刻”》),受益于成本改善,火电基本面回暖趋势延续(目前已公布的火电公司2019年中报业绩预告数据亦可侧面印证)。

    投资建议:我们认为,在经历了5、6月份的市场波动之后,近期中美贸易摩擦有趋于缓和的迹象,投资者的风险偏好、行业配置方向在近期都将发生明显变化,对于防御性行业的配置需求预计将有所下降。建议选择具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线火电标的进行配置。重点推荐:长源电力、京能电力,建议关注南方电网、国家电网、国家电投集团旗下相关上市公司。

    风险分析:上网电价超预期下行,动力煤价格超预期上涨,电力需求超预期下滑,水电来水不及预期,电力行业改革进度低于预期的风险等。

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