华致酒行:价值思考五问五答

华致酒行是天风商社团队核心推荐标的。自公司上市以来我们发布1篇覆盖深度报告《白酒经销商领头人,打开多元布局空间》;1篇酒流通行业深度报告《酒企的白银时代,酒类流通的黄金时代》;3篇业绩点评报告;多次重点提示。

    在与机构投资者密集沟通交流后,市场对于华致的关注点主要集中在以下几点:

    1、华致酒行否只是茅台五粮液的经销商?

    A:我们认为华致不止是经销商,更是具备整合上游酒品能力的酒店运营商,因为由华致供应的酒品绝大多数是其他酒类经销渠道没有的产品,华致具备向上游酒厂发起定制高品质酒的能力。

    2、华致酒行的成长逻辑:为什么终端门店会加盟华致酒行?

    A:首先酒流通终端行业层面由于消费者结构开始调整,终端品牌化和连锁化升级是趋势;华致凭借高毛利核心酒品供应能力,实现渠道扩张。

    3、华致酒行这样的全国性的酒流通渠道的价值?

    A:1、可以缩短酒流通层级,提高流通效率;2、对酒企尤其是区域性酒企稳定价格体系和渠道网络扩张意义重大。

    4、与同行相比,华致的竞争优势?

    A:加盟的模式符合酒类经营实际情况,定制产品的丰富程度与同行相比具备竞争力。

    5、华致酒行估值对比?

    A:酒类流通连锁企业因为绝大多数主要经营流通酒并且采购渠道及采购方式多样导致毛利率较低或不稳定。华致酒行作为酒类流通行业龙头,其经营模式与经营的产品与一般流通企业有一定差异性,不具备完全可比性。

    盈利预测:我们预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.57/6.16亿元,+44.8%/40.3%/34.9%yoy,当前股价对应PE分别为28x/20x/15x,维持买入评级。

    风险提示:宏观经济风险、加盟店开店速度不达预期。