创业板2019年中报预告拆解:为何累积增速小幅改善,但中位数增速大幅回落

7月份以来,中报季拉开帷幕。二季度宏观经济和工业企业数据整体表现平衡,但从上市公司的中报预告来看,整体业绩表现并不乐观。除了一些尾部小市值公司继续低迷且占比扩大之外,部分白马股也开始现出业绩不达预期甚至“暴雷”的情况,市场的“避险区”似乎更少了。那么,业绩的结构上有哪些变化?由于预告的数据有限,目前我们简要讨论以下几点:

    (1)创业板的业绩上有何结构特征及变化?

    (2)创业板的业绩趋势如何预测?

    (3)基于中报预告,行业层面可关注哪些?1.创业板增速略有放缓,结构上既有收敛特征也有分化特征(1)创业板整体增速基本走平,但中位数增速回落。创业板、创业板指19年中报预告净利润同比增速分别为-1.6%和-7.3%,较19Q1的-14.8%和-23.7%分别回升13.2和16.4个百分点。作极值处理后,创业板(剔除温氏乐视光线坚瑞宁德)、创业板指(剔除温氏光线宁德)19年中报预告同比增速分别为-2.3%和-7.3%,较19Q1的-3.5%和-4.6%分别回升1.2和下滑2.7个百分点。另外,从中位数角度看,创业板、创业板指19年中报预告净利润增速中位数分别为7.5%和7.5%,较19Q1的10.3%%和12.1%下滑了2.8和4.6个百分点。

    (2)结构特点:既有分化的趋势也有收敛的趋势。一是尾部公司的业绩开始有所改善(体现为大幅负贡献的个股在减少、以及指数与非指数成份股业绩的收敛);指数成份股业绩表现进一步分化,低增速公司占比持续在提升(体现为指数内部的分化)。收敛趋势可能带来板块有估值修复机会,而分化趋势也同样带来指数调整的可能。但做大概率事件,仍建议重点从指数中挖掘投资标的。

    ?创业板中位数增速回落体现了业绩真实趋势并不乐观,而整体增速走平可能缘于尾部大幅负贡献的个股在减少。②指数角度看,在创业板指业绩放缓的同时,非创业板指成份股业绩开始回暖。创业板指(剔除温氏光线宁德)增速由Q1的-4.6%放缓至Q2的-7.3%,而非创业板指增速由Q1的-5.9%提升至Q2的+5.8%。主要由于基数效应导致。③由盈利增速区间分布看:低增速或负增长的占比越来越高。创业板指19Q2增速小于10%的公司占比达52%,高于18Q4的45%和19Q1的46%。

    2.业绩趋势:基数作用下,创业板盈利趋势向上

    我们根据创业板19Q1的净利润水平,以及历史的季度净利润分布,推算后续三个季度的增速。不考虑18年资产减值损失的影响,创业板指19Q2-Q4增速分别为-1.8%、2.5%和15.6%。基数作用下,2019年下半年创业板盈利大概率趋势向上,而盈利趋势变化将使得创业板指有阶段性占优的机会。

    3.行业层面:建材、交运、家电、食品饮料、非银等行业业绩趋势向好

    绝对增速(中位数)前十的行业为:非银(86.7%)、建材(70%)、纺织服装(50%)、食品饮料(34%)、家电(31.5%)、交运(30.8%)、轻工(22.5%)、有色(20%)、计算机(16.3%)。相对增速提升前十的行业为:建材(+51.1pct)、纺织服装(+39.5pct)、有色(+28.9pct)、农业(+25.4pct)、交运(+22.5pct)、家电(+21.3pct)、食品饮料(+18.5pct)、轻工(+15.8pct)、电子(+6.7ct)、非银(+5.7pct)。累计增速大于15%、中位数增速均在25%以上且环比提升的行业有:建材、交运、家电、食品饮料、非银。

    二级行业中,增速较高或业绩回升幅度较大的行业有:畜禽养殖、其他建材、工业金属、医药商业、电子制造、电力、化学制药、证券、元件、电机、食品加工、计算机设备、高压设备、多元金融等。

    风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。