中航电子公司研究报告:航空工业航电板块平台,内生外延前景广阔

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅 日期:2019-07-17

多次资本运作打造航空工业集团航电板块上市平台。公司隶属航空工业集团,前身为昌河汽车,后经过三次资本运作打造为集团航空电子板块的上市平台。

    目前公司主营业务是航空电子系统产品,拥有较为完整的航空电子产业链,产品谱系全面,应用领域广泛,具有较高的行业美誉度。公司总部对航空产业采取运营管控,对非航空产业采取战略管控和财务管控,各子公司负责具体科研生产经营。过去五年公司营业收入稳定提升,其中航空业务贡献了公司近八成的营收及毛利,同时公司整体毛利率维持在30%左右。

    机载公司发展步入新阶段,看好公司未来内生增长提速潜力。2018年机载公司成立,并被纳入国企改革“双百企业”名单。我们认为,随着机载公司成立,公司发展步入新阶段。过去五年,公司营收逐年上升,经营状况稳定;但净利润水平基本保持不增长态势。具体从子公司业绩贡献拆分来看,主要系受到宝成与凯天的拖累:宝成仪表过去三年分别亏损0.94/0.31/1.21亿元,凯天电子近三年净利润CAGR为-30.16%。若剔除这两家子公司的影响,过去5/4/3年公司利润CAGR分别为3.63%/4.65%/8.57%,呈现逐年提速的迹象。我们认为,如果未来公司能够加强对亏损/业绩下滑较大的子公司的管控,促进其业绩改善,公司整体内生业绩存在提速增长的潜力。

    航空工业历来重视资本与产融结合,公司体外存托管资产。公司实际控制人航空工业集团历来重视资本市场对企业发展的助推作用,近年来利用上市公司的平台完成了20多项专业化重组整合,向上市公司注入资产超过700亿元,并通过资本市场直接融资超过600亿元。此外航空工业集团2018年成为国有资本投资公司试点单位之一。2014年航空工业将其持有的航空电子系统公司100%股权委托给公司管理。2018年随着机载公司成立,对委托公司管理的公司范围及相关托管事宜进行调整:公司终止托管航空工业全资持有的中航航空电子系统有限责任公司,新增14家托管单位。我们认为,公司作为航空工业航空电子板块的上市平台,体外存有托管资产,看好其在在军工资产证券化的背景下有所受益。

    启动回购彰显信心,管理层增持看好未来发展。2019年1月4日,公司发布《关于回购公司股份的预案》,拟以人民币1.5(含)-3.0亿元(含)的自有资金及自筹资金进行回购,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。2019年6月,公司董事、高级管理人员相继以自有资金通过上海证券交易所交易系统买入公司A股股票。我们认为回购与增持事项体现了控股股东、管理层对公司业务增长的持续看好,对公司内在价值及长期投资价值的认可。

    盈利预测。我们预计2019-21年公司EPS分别为0.30、0.34、0.39元,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年55-60倍估值区间,对应合理价值区间16.50-18.00元/股,给予“优于大市”评级。

    风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600372 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
我武生物 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64