冀东水泥:公司2019H1产品价量齐升

结论与建议:冀东水泥发布2019H1 业绩预告,受益于华北地区水泥熟料产品价量齐升,公司2019H1 预计实现归母净利润14.5 亿元~15 亿元,折合EPS 为1.07 元~1.1元,符合市场预期。

    华北地区下半年的基建需求有望继续增长;随着金隅冀东重组完成,市场秩序有望进一步改善,价格有推涨空间。我们看好公司全年的表现。我们预计公司2019、2020 年净利润将分别达30.1 亿和32.6 亿,EPS 分别为2.2元和2.4 元,目前A 股股价对应PE 分别为8 倍和7.5 倍,PB 为1.5 倍,公司受益于地区供求关系优化,盈利能力领先,维持A 股“买入”投资建议。

    2019H1业绩大幅增长,符合预期:公司发布2019H1业绩预告,实现盈利14.5亿元~15亿元,折合每股收益1.08-1.1元,符合预期。由于合并报表的原因,2019H1归母净利润数据与18年同期并不是完全同口径,初步估算二季度同口径同比增速约在25%左右,维持良好的增长态势。

    公司业绩快速增长主要受益于水泥和熟料产品量价齐升。1-6月水泥和熟料综合销量约4576万吨,较去年同期增长14%;2019H1产品出厂均价预计同比增加约20元/吨,YOY+7%。自金隅和冀东重组完成后,冀东水泥在华北地区主要水泥市场占据绝对的主导地位,供给侧得到明显优化,淡季水泥价格坚挺;在二季度,随着水泥需求受到基建投资的拉动,价格不断推涨,走势明显好于全国其他地区。此外,公司内部运营不断改善,各项费用进一步优化。

    下半年需求端支撑力强,供给端环保限产延续:从需求端看,下半年华北地区基建投资有望加速,将有力支撑水泥需求。一方面,5月份发改委发文允许政府将专项债作为重大基建项目的资本金,这一举措有利于加快基建项目的落地速度;另一方面,目前雄安新区的规划建设已由顶层设计转入实质建设阶段,多个交通、公共设施等基建项目开工在即。从供给端看,河北省作为重点关注地区,环保治理任务较重,6月底已发布今年非采暖季首次限产要求,执行情况较好。预计下半年环保限产仍将持续进行,供给端有望保持稳定。华北地区供需情况向好,而目前价格处于全国平均水平,仍具有上涨的空间。

    盈利预测:华北地区下半年的基建需求有望继续增长;随着金隅冀东重组完成,市场秩序有望进一步改善,价格有推涨空间。我们看好公司全年的表现。我们预计公司2019、2020年净利润将分别达30.1亿和32.6亿,EPS分别为2.2元和2.4元,目前A股股价对应PE分别为8倍和7.5倍,PB为1.5倍,公司受益于地区供求关系优化,盈利能力领先,维持A股“买入”投资建议。