化工行业2019年半年报前瞻:产品价格回落,六成公司业绩预喜

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄,王海涛 日期:2019-07-17

维持行业强于大市评级。尽管2019年上半年产品价格普遍回落,且下游需求仍然羸弱,但仍有约六成左右的公司业绩预喜。判断行业集中度持续提升,龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。

    支撑评级的要点

    油价水平再下台阶,下游需求仍然羸弱。2019年以来,中美贸易摩擦的影响仍在持续,全球主要机构对经济增长展望负面,纷纷下调预期,原油需求预计将受到压制,油价中枢水平同比回落。另一方面,国内下游行业普遍需求羸弱,汽车、房地产、纺织服装等行业发展乏善可陈,受需求不振、油价下跌以及2018年高基数的影响,2019年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的61种化工产品中,2019年以来价格同比下滑的有43种,占比高达70%。

    经营分化,六成公司业绩预喜。截至2019年7月15日,化工行业共有152家公司发布2019年半年报业绩预告。其中,91家公司业绩预计将实现正增长,占比约为60%。业绩预告增速上限超过30%的公司为64家,占比为42%。其中,苯乙烯、硝酸、纯苯等子行业仍维持较高景气状态。

    投资建议

    维持行业“强于大市”评级。中长期来看,行业集中度持续提升,未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。重点关注以下几条主线:

    供给端持续优化的子行业:农药行业在环保影响下供给持续收缩,龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量,推荐利尔化学、扬农化工;染料价格有望维持高位,推荐浙江龙盛。维生素供给端格局优化,关注新和成。

    需求端因进口替代或渗透率提升的领域:电子化学品进口替代空间巨大,部分龙头企业获得大基金持股,并进入国际一流企业供应链,推荐飞凯材料,关注万润股份、雅克科技等;消费升级,食品添加剂需求提升,推荐金禾实业。

    民营大炼化陆续投产,PTA盈利有望走高。推荐桐昆股份。重点关注:恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等。此外,卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产,建议关注。

    行业集中度还将继续提升,优质龙头有望穿越周期。长期重点关注万华化学、华鲁恒升。

    评级面临的主要风险

    油价异常下跌风险;环保政策变化带来的风险;宏观经济大幅下行。

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