电气设备行业双积分系列2:双积分政策修正深度解读与测算

事件:

    2019年 7月 9日,工信部公布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案(征求意见稿),主要内容为 2021-2023年的双积分政策。

    点评:

    我们认为本次征求意见稿主要目的是补贴完全退出后,政策端为新能源汽车产量托底。在考虑低油耗车型占比、积分结转等问题的基础上,我们预测2021-2023年新能车托底产量大约为 228万辆、 305万辆、 369万辆, CAGR为 27%本次修订更加看重降油耗积分,而非增加新能源积分要求,但本质上都能促进电动车放量。市场担心政策倾向于节能车,我们的观点是车企将对比节能技术和电动车技术的成熟度与性价比,从而做出选择。目前来看合资厂(类似一汽丰田、广汽丰田)推行 HEV 加速,而国内自主仍以 EV 为主。

    另外,需要提醒大家文中“低油耗”车型和“节油”车型是两个概念,低油耗车型影响的是新能源积分的目标值,我们预计今年占比 10%,逐年上升;

    而节油车型影响的是节油型汽车倍率,从而企业降低燃料消耗量的实际值。

    最后,投资结论坚定看好【电动车板块】,本次修订案虽然对 2019-2020的量没有实质性影响,但提振板块投资情绪,且后续“政策组合拳”仍值得期待。而基本面维持原有判断 7、8月或就是底部,继续推荐电动车板块。

    推荐全球车-中国芯【宁德时代】、【亿纬锂能】、【欣旺达】(EV 和 HEV 都有利),全球车-中国材料【璞泰来】、【恩捷股份】、【先导智能】。

    风险提示:新能源单车积分大幅下滑;节油车发展超过预期;电动车销量不及预期;