宏观策略:2019年上半年经济运行点评,经济触底仍有待进一步信号确认

报告摘要:

    昨日公布了2019年上半年宏观经济运行报告,数据显示,实际GDP同比增长6.3%,其中一季度同比增长6.4%,二季度增长回落至6.2%;二季度居民人均可支配收入实际增长6.5%,比经济增速高0.2个百分点。单月来看,6月工业增加值同比增长6.3%,增速比5月份加快1.3个百分点;6月社会消费品零售总额同比增长9.8%,增速比5月份加快1.2个百分点;6月固定资产投资累计同比增长5.8%,增速比1-5月份加快0.2个百分点。二季度增速的回落和6月增速的反弹形成了反差,市场分歧在于经济企稳的时间。

    主要结论:

    数据企稳仍有待季节性影响的消除,但不妨碍短期市场的乐观。我们注意到,从中国信贷周期的角度来看,今年上半年信贷的快速增长对于经济周期的改善带来的正面和积极的作用,一般意义上滞后半年的角度经济将呈现企稳的态势。虽然6月经济数字呈现出反弹的特征,但是年初以来虽然我们看到企业的盈利和投资周期仍未转向右侧,经济微观行为的更快速出清带来未来经济改善的信号在增强。随着外部压力的阶段性缓和,以及全球货币竞争性环境下流动性预期的改善,预计将继续改善风险资产,股指负基差继续修复。

    结构优化过程仍在继续,影响在于中长期。上半年的宏观数据中,人均可支配收入增速的超出经济增速,显示出社会分配结构继续调整和改善,有利于中长期经济增长的稳定性。但是短期随着经济利润的再分配过程延续,我们认为对于传统经济部门--像银行部门等盈利性将继续面临挑战,从而削弱经济企稳向上的斜率。伴随着市场风险偏好的继续改善,我们预计结构性政策仍将延续,后期类419行情存在再次重复的可能,关注阶段性基差修复带来的对冲机会。