航空运输行业报告:上半年旅客流量稳定增长,继续看好三季度业绩

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜明,曾凡喆 日期:2019-07-16

上半年收官,民航供需平衡,客运量稳定增长

    各航空公司披露6月运营数据,我们根据各公司数据汇总推算,6月我国民航ASK同比升10.3%,RPK同比升10.1%,客运量同比升8.1%,客座率83.3%,同比降0.1pct。上半年我国民航运行平稳收官,ASK同比升10%,RPK同比升10.1%,客运量同比升8.5%,客座率83.3%,同比升0.1pct。 三大航中国航稳健增长,东南航运投有所加速,吉祥增速显著提升 分公司来看,国航延续中低速增长态势,运投增速仅4.2%,客座率同比有所提升;南航在相对较高的运力投放增速下,客座率依然有0.5pct的提升;东航运力投放亦逐步提速,客座率小幅下降0.8pct。小航空公司方面,春秋增速略有放缓,客座率延续升势,而吉祥则因B787宽体客机持续贡献运力,业务量增速保持高位,ASK增速达到18.9%,客座率下滑1.4pct。

    国际线表现仍相对强势,国内线客座率持续受宏观经济低迷影响

    因宏观经济底部徘徊,公商务客源增速趋缓,三大航国内线客座率仍受到影响,国航在仅1.2%的国内线运力增投的基础上,客座率微升0.1%;南航国内线客座率保持高位,同比微升0.2pct;东航则在去年同期高基数下有1.8pct的下滑;春秋吉祥国内线客座率同样出现下降,降幅分别为0.3pct、1.3pct。各公司国际线表现依旧强势,三大航国际线旅客增速均在10%附近,客座率同比延续上升态势,其中国航、南航、东航国际线客座率分别同比上升1.2pct、0.9pct、1.0pct;春秋航空国际线客座率升福有所收窄,但仍有2.7pct的升幅;吉祥航空国际线则因长航线方才开辟而同比转负,降幅为2.1pct。

    B737MAX停飞压制供给天花板,静待需求复苏

    华尔街日报报道,波音公司虽然努力使B737MAX机型满足复飞条件,但目前看其不太可能在2020年到来之前做好复飞准备。民航局表示2019年暑运旺季航班计划量同比增幅在7%-8%,仍低于2019夏秋航季9%的时刻增量,我们认为这可能是在B737MAX全面停飞带来供给刚性缺口及去年旺季严控加班造成低飞机利用率而今年存量飞机利用率同比有所恢复彼此对冲下产生的结果,随着时间推移,B737MAX飞机带来的供给缺口将持续为运价产生向上的刺激作用,静待需求复苏,运价终将企稳回升。

    投资建议

    民航暑运旺季进行时,旅客流量依然保持稳定增长,我们认为在B737MAX全面缺席的旺季,供给端的刚性缺口将带来良好的运价表现,叠加同比明显更优的油价汇率走势,以及民航发展基金减负全面降低成本水平,我们认为三季度各航空公司业绩将显著提升。继续推荐三大航、春秋、吉祥。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故

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