长城汽车公司公告点评:6月批发微增,深化电动化布局

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:王猛,杜威 日期:2019-07-16

长城汽车1-6月累计销量超49万台,同比增幅接近5%,行业寒冬下表现亮眼。长城汽车6月汽车销量6.3万辆,同比+1.8%,而狭义乘用车批发同比-7.9%,长城总体表现明显优于行业平均水平。我们认为,行业淡季下F系列的持续强势为哈弗品牌提供最强有力支撑。其中,哈弗H6同比+2.9%,F7持续7个月销量破万,而WEY品牌下滑幅度持续扩大,我们认为原因在于,一方面自主品牌向上突破15万元区间仍需时间验证,另一方面F7科技感、年轻化的定位与VV5等WEY品牌车型形成重叠。

    长城欧拉R1女神车定位精准,电动车销量表现优异。上市仅6个月的欧拉R1稳居国内品牌电动车月度及累计销量前十名。欧拉R1主打城市代步,瞄准年轻女性的细分市场,设计灵巧,销量逆势增长。长城汽车凭借欧拉R1的优秀表现,跃居6月及1-6月国内品牌新能源乘用车销量前十名。

    长城汽车旗下蜂巢易创发布“I纪元”动力总成技术。6月20日,“2019蜂巢易创新一代动力总成技术发布会”在长城汽车哈弗技术中心举办。长城汽车旗下蜂巢易创公司正式发布包括4N20发动机、9DCT变速器、6001系列电驱动在内的“I纪元”动力总成技术产品,技术研发阶段性成果初见。

    长城旗下蜂巢能源发布动力电池新规划。发布全球首款无钴四元正极材料,预计2020Q4实现SOP;并将斥资20亿欧元在欧洲建设24GWh动力电池工厂,配套正极材料工厂和电池技术中心,一期2020年启动建设,2022年投产。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年对应EPS为0.62元、0.80元、1.00元,综合参考整车相关标的,考虑公司是SUV细分领域龙头、新增F系列具备较大销量及利润弹性、且作为纯自主品牌具备较大估值弹性,给予公司2019年PEG0.87-0.96水平,对应18-20倍PE,合理价值区间为11.16-12.40元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。汽车行业景气度波动。F系列销量爬坡低于预期。公司加大产品优惠幅度以致毛利率低于预期。

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盈利预测

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