策略周报:政策托底经济弱稳,边际变化扰动市场

类别:投资策略 机构:中信期货有限公司 研究员:中信期货研究所 日期:2019-07-16

近期我国 6月份经济数据相继公布。我们的基本观点是在政策托底的支持下经济弱势稳定,未来几个月经济仍将偏弱。

    4、5月份稳增长力度减弱,二季度 GDP 增速小幅下滑。一季度 GDP 同比增长 6.4%,二季度增长 6.2%。在一季度经济企稳之后,4、5月份货币和财政政策支持力度均有所减弱,GDP 增速也随之回落,反映经济内在的趋势仍然是向下的。

    6月份稳增长力度加强,工业生产显著改善。6月 10号专项债新规的发布标志着政府开始加大逆周期调节力度。6月份地方政府专项债发行加速,工业生产出现明显回升。

    短期内房地产投资仍有韧性。 6月份房地产投资和房屋新开工增速仍然较高。 在库存较低、销售较好的情况下,开放商存在补库需求,这对短期房地产投资构成支撑。

    经济增长动力不足,政策托底经济弱稳。短期来看,中美贸易摩擦及全球经济增长放缓导致的出口负增长仍然拖累经济,企业盈利下滑和经济增长前景的不确定性依然对制造业投资构成抑制。逆周期调节政策对经济托而不举,经济弱稳。

    上周美联储主席鲍威尔国会证词偏鸽,美联储降息预期提高。受此影响,美元下跌,黄金上涨,美股创新高,而美债表现相对稳定。近期海外因素对 A 股的影响相对较大。

    我们判断未来几个月经济仍将弱势稳定。在此背景下,宏观趋势是慢变量,对资产价格影响不大。资产价格会更多地受到边际变化的影响。

    股票市场短期仍可逢低做多。美联储降息预期增强提振全球风险资产表现,陆股通资金大概率会继续流入。科创板打新不需提前缴纳资金,对 A 股资金面的影响可以忽略。二季度 GDP 偏弱,稳增长政策可能还会加码。我们建议逢低做多。

    债券市场亦可逢低做多。经济弱稳背景下降准降息依然可以期待。目前 10年期国债处于3%的较低水平,在这个位置市场会比较纠结,长债利率的下降可能会较为缓慢,逢低做多更安全。

    商品市场继续分化。经济弱稳的背景下商品价格受供给和预期影响较大,建议投资者紧密跟踪关注品种的相关变化。

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