6月经济增长点评:经济指标反弹,下半年GDP探底

1、 制造业疲软拉低 GDP,下半年探底2季度 GDP 回落至 6.2%,主要是制造业的疲软拉低了经济。从三大需求来看,资本形成今年对 GDP 的贡献持续处于低位,居民消费虽然 2季度回升,但政府消费下行造成最终消费贡献下降,两大需求的下降使得净出口对 GDP 的贡献被动上行。 6月份经济指标虽有所回升,但出口回落、制造业探底和政府消费提升方面,未来仍然有压力。预计 3、 4季度GDP 回落至 6.1%,全年 GDP 增速在 6.2%左右。

    2、 6月工业生产反弹,未来仍有隐忧6月全国规模以上工业增加值增速回升属于 4、 5月份低生产后的反弹,上中下游产业生产均有回升。国企生产回升,行业方面采矿业走高,大企业回升速度仍然快于小企业。

    房地产、工程项目带来的订单仍然利好黑色产业,居民对汽车消费的回暖利好工业,但外部需求仍然较弱,未来订单并不理想。工业生产年内可能保持低位运行,预计在 5.8%左右。

    从行业来看,铁路、有色金属、电器机械、汽车和黑色制品生产均出现回升。上中下游行业生产均有所回升,经过 2个月的生产低迷,工业有所恢复。

    3、 汽车带动消费走高,汽车景气度仍能延续6月份消费回升,基本生活消费平稳,可选消费上行,家电消费回升,汽车消费走高。

    居民 6月份相关支出受到季节性变化和促销影响。汽车消费上行有厂家促销和政策放缓的双重作用,对汽车的刺激政策 7月份仍然延续。减税会在一定程度上带动居民消费,预计全年消费在 8.5%左右震荡。

    从结构上来看, 6月份我国社会消费品零售出现分化:

    (1)第一大消费品行业汽车消费迅速上行,汽车消费 6月份达到 3669亿元,各大厂家推出汽车优惠,同时部分城市对汽车限购略有放开,带动汽车消费上行,同时 7月 1日新的汽车购置税方案施行,有利于汽车消费释放。目前乘用车联合会调查仍然下行,汽车消费下半年可能回升。

    (2)石油消费小幅回升,价格上行是石油消费起落的关键。 3)房地产相关消费回升,家具和家用电器类消费回升较大,白色家电夏季消费增速上行。

    (4)居民生活消费基本平稳,升级消费回升。 6月份生活消费属于正常波动,金银珠宝和文化用品消费增速有所回升。

    4、 投资未来仍有忧虑,下半年可能探底固定资产投资小幅回升,制造业和基建小幅回升,房地产投资继续回落。今年固定资产投资稳定是托底的基建和韧性较强的房地产带动。基建投资保持稳定器作用,但在地方政府债务暂时没有化解的情况下,今年可能不会出现大幅上行。房地产投资在上半年都能有较好的增长,但土地购置并不热情, 100城土地出售已经下滑,房地产下半年面临下行。

    制造业投资 6月份虽然有所回暖,但仍然在探底过程,预计 3、 4季度可能稳定。预计固定资产投资随房地产投资下行,下半年回落至 4%~5%左右。

    从结构上来看, 1~6月份,三产的投资增速回升,二产增速回落。二产投资仍在低谷,原因有三:

    (1)制造业投资仍然低位运行,探底并未结束;

    (2)制造业固定资产投资计税可加速折旧,其他费用增加;

    (3)中美贸易摩擦的影响仍在扩散,制造业企稳仍需等待。

    三产投资本月小幅上行,基建和房地产变化并不大,其他投资回升:

    (1)基建投资稍有回升,仍然托底了整个投资增速;

    (2)房地产行业增速稍有回落,但投资增速增长仍然较快。房地产行业单月投资增速回升至 10%, 100城出售土地面积已经回落,房地产投资未来面对下行。基建的单月增速 5月份回落至 3.07%,基建的投资增速并没有快速增长。在没有融资平台和银行信托的配合,地方政府投资难以启动,基建中铁路和道路增速较高,但公共设施和水利投资仍然负增长,基建投资增速年内可能就是个位数增长,而房地产投资增速可能在下半年拉低整个投资增速。