金逸影视:基本面稳健的区域领导者

中国电影行业平稳增长

    中国电影经过近代几十年的发展及21世纪后的高速发展,目前市场已进入成熟期,迈入稳增长阶段。2018年中国总票房(含服务费)突破600亿,跃居全球第一。2019年上半年累计票房为311.73亿,较去年同期下降2.7%。艺恩预估未来三年中国电影票房的复合增长率约为8%。

    商业模式

    以电影放映吸引客流,围绕放映业务提供广告、卖品等衍生服务。行业趋势为产业链一体化,特别是向相对轻资产的上游制作和发行环节衍生,产业趋于轻资产化,提升股东的ROE。

    核心竞争力

    金逸影视处于中国影投公司前五,院线公司前七,具有较高的口碑和品牌效应。在一二线城市,尤其是广州等南方区域,院线布局广泛。凭借老牌院线的资源积累,公司积极开拓电影投资业务。

    盈利预测及投资评级

    我们预估2019-2021年的营收分别为21.23亿元、24.20亿元、27.95亿元,同比增速分别为5.6%、14.0%和15.5%;归母净利润分别为1.62亿元、2.03亿元和2.65亿元,同比增速则分别为14.8%、25.6%和30.3%,首次覆盖给予【增持】的投资评级,目标价设定为17.00元。

    风险提示

    电影票房不及预期;电影投资业务不及预期;宏观经济形势下行。