安科生物:研发费用大幅增加,业绩重回高增长

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2019-07-15

事件

    公司公告,2019年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润14320万元~16270万元,同比增长10.06%~25.05%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润为13820万元~15770万元,同比增长13.37%~29.37%。其中,报告期内研发费用初步测算预计为5600万元,同比增长92%。

    点评

    生长激素恢复高增长,确认生长激素产能解决

    2018年由于GMP重新认证等因素,导致公司产能不足,影响核心品种生长激素销售。2019年2月开始,公司生长激素产能问题已解决,我们认为公司业绩拐点确认出现,重拾高增长,预计2019年二季度生长激素销售收入同比增长50%左右。考虑到去年三季度开始,公司生长激素受到产能问题影响,我们认为,下半年生长激素表观增速将进一步提升。2020年开始,生长激素水针将开始贡献收入利润。

    其他业务运行平稳,总体实现较快增长

    我们预计,公司其他业务运行平稳,总体实现较快增长。其中,干扰素由于2018年流感高基数原因,预计2019年上半年增幅有限。子公司苏豪逸明在订单驱动下实现快速增长,中德美联实现平稳增长。余良卿中药板块、安科恒益化药板块运行平稳。其中,安科恒益替诺福韦有望参与下半年仿制药集采竞争,若成功中标,有望贡献增量收入及利润,后续品种替诺福韦艾拉酚胺研发进展顺利。

    研发投入大幅增加,重要在研品种进入关键时期

    2019年上半年,公司初步测算研发费用5600万元,同比增加92%。公司重要在研品种HER2单抗(赫赛汀类似药)即将入组完成,上半年研发投入大幅增加,该品种有望在年内或2020年上半年申报上市。2018年赫赛汀中国销售额约30亿元,2019年预计销售额达到45亿元,目前仅复宏汉霖申报其类似药,公司研发进度仍处于第一梯队。除此之外,公司贝伐单抗类似药也处于临床III期阶段,PD-1单抗已进入临床I期。CD19-CAR-T临床申报补充材料已提交,我们预计下半年有望获得临床批件。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为3.7亿元、5.1亿元和6.6亿元,对应增速分别为40.1%、37%和31%,EPS分别为0.37元/股、0.51元/股和0.66元/股,维持买入评级。

    风险提示

    药品审批进度不及预期;子公司业绩不及预期。

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