温氏股份:养禽业务量增推升业绩,养猪业务经营好转,步入盈利

事件

    公司发布2019年半年度业绩预告。

    公司预计2019H1归属于上市公司股东的净利润为13.5-14.5亿元,较上年同期增长47.17%-58.07%,对应2019Q2单季度盈利为18.1-19.1亿元。我们的分析和判断养鸡业务转型升级,成效显著报告期内公司商品肉鸡销量同比增长17.51%,商品肉鸭销量同比增长21.52%,虽然报告期内公司肉禽销售价格同比有所下降,但在较好的成本管控以及销量大幅增长的带动下,公司养禽业务依然获得较好的经营效益。

    养猪业务经营业绩好转,步入盈利期

    报告期内,国内非洲猪瘟疫情形式仍然严峻,公司加大了生物安全防控成本的投入力度,持续、全面开展疫情防控工作,养猪业务生产经营稳定,2019H1公司商品肉猪销量同比增长13.69%,累计实现1177.4万头。受国内非洲猪瘟疫情及1-2月份市场行情季节性走低的双重影响,上半年公司养猪业务整体呈现小幅亏损。

    自3月份开始,国内生猪市场供给缺口逐渐显现,生猪价格逐步上涨,据Wind数据,2019年1-6月国内生猪均价约为14.33元/kg,其中2019Q1国内生猪均价为12.96元/kg,2019Q2国内生猪均价为15.69元/kg,3月以来价格上涨明显。

    在量增价涨环境下,公司养猪业务经营业绩好转,盈利水平已大幅提升,步入盈利期。

    疫情形势仍严峻,2019H2猪价已进入上涨通道

    目前国内非洲猪瘟疫情仍在发展当中,据农业农村部6月下旬至7月上旬贵州省、青海省、湖北省陆续发生非洲猪瘟疫情。国内母猪、生猪存栏数据环比继续下降,根据农业农村部5月数据,截止到今年5月,国内母猪存栏同比降幅24%,生猪存栏环比降幅达到23%,均已大幅超过2016年国内存栏下滑幅度的最大值。

    猪价方面,国内猪价已经进入上涨通道。目前北方区域领涨,北方猪价高达20元/kg,成为全国高价区,南方部分区域疫情所带来的抛售已经迅速减弱,由前期的抛售区域转为紧缺区域。我们认为,当前仍处于猪肉消费淡季,市场接受高价猪肉能力有限,屠企大部分以销定产,开工率略有下降,短暂影响猪价的持续上涨,但是猪价已经进入上涨通道,下半年大趋势为上涨,中间可能会伴随抛售等其他因素引起的短暂盘整。

    投资建议:

    我们预计2019-2020年温氏股份营业收入分别为694.33亿元和805.82亿元,同比增长21.31%和16.06%;归母净利润分别为96.95亿元和226.26亿元,同比增长144.99%、133.38%;EPS分别为1.82元/股、4.26元/股,PE为21.1x和9.0x,维持“买入”评级。

    风险提示:

    生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。