原油周观点:飓风来袭、库存回落驱动油价大涨

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,李舜 日期:2019-07-15

飓风来袭,供给端利好不断,油价大涨。本周国际油价大涨,主要原因是供给端的利好不断。一方面潜在的风暴潮将对原油产区带来威胁,墨西哥湾的海上能源平台已经逐步撤离人员,产量预计将受到明显影响;一方面OPEC月报显示6月该组织产量继续回落,美国国内原油和汽油库存则持续回落。伊朗与美国之间的紧张关系依然持续,霍尔木兹海峡安全形势不容乐观。截至收市,布伦特收67.0美元/桶,涨4.31%,WTI收60.39美元/桶,涨5.01%;上海INE收458.2元/桶,涨6.24%。

    飓风影响墨湾原油生产,利好供给端。飓风对原油产区的威胁持续升级。美国国家飓风中心数据显示近期墨湾北部的低压气旋升级为热带气旋,或将在路易斯安娜州至得克萨斯州海岸形成风暴潮。对此,美国主要产油商撤离了该区域的海上钻井平台工作人员并暂停了生产活动。埃克森美孚公司表示正密切监视此次风暴的发展情况。目前美国原油日产量的15%产自墨西哥湾,短期内原油生产必将造成直接影响,据美国官方数据,预计此次热带气旋正在向飓风方向发展,并已导致墨西哥湾离岸石油产量削减1/3,相当于约60万桶/天产量。然而飓风是否会对美国墨西哥湾炼油生产造成影响,还取决于飓风路径和带来的降雨量。

    6月OPEC产量继续回落。最新公布的月报数据显示,6月欧佩克组织产量继续回落6.8万桶/天至2983万桶/天。下降的主要原因是伊朗制裁和利比亚等国产量回落。第二信源数据显示,6月伊朗原油产量大降14.2万桶/天至222.5万桶/天,利比亚和安哥拉产量环比分别下降5.8万桶/天和5.7万桶/天,委内瑞拉产量继续低位徘徊并有小幅回落。增产方面,力度最大的是尼日利亚,环比增产12.9万桶/天,其次是沙特的12.6万桶/天,即便大量增产,沙特产量仍在1000万桶/天水平以下。消息人士称沙特计划在7月-8月继续将产量控制在1000万桶/天以下,出口量控制在700万桶/天水平以内,以主动维持市场供给平衡。

    伊朗浓缩铀突破丰度限制水平,地缘局势依然紧张。伊朗原子能组织8日称确认伊朗已经突破伊核协议关于浓缩铀丰度3.67%的限制,这是继7月1日伊朗浓缩铀存量突破300公斤数量限制后的进一步行动。分析人士认为伊朗此举是对于美国极限施压采取的进一步的反制措施,两国间正在危险的程度上不断互相试探,海湾局势不确定性有增无减。我们认为伊朗实质意义上突破核屏障的可能性不大,美国方面碍于国内形势并不愿卷入与伊朗的直接军事冲突,但由此带来的霍尔木兹海峡的安全局势恶化将持续。

    美国原油及汽油库存持续回落。据EIA数据,7月5日当周美国原油产量回升至1230万桶/天。原油及汽油库存连续4周录得下滑,7月5日当周原油库存下降949.5万桶,降幅超市场预期,汽油库存则减少145.5万桶。由于季节性消费旺季和炼厂负荷提升,美国商业原油库存和库欣地区均环比连续下降,WTI对布伦特的价格贴水也明显回落。我们预计二叠纪管道瓶颈预计在三季度末明显改善,在此之前,7-8月份美国原油库存压力将有望明显缓解。

    减产协议大概率延长,油价短期有望继续上行,整体区间波动,中长线关注四条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是低估值兼具成长的民营大炼化标的;三是PDH类气头原料套利;四是改革落地的主题性机会。

    风险提示:地缘政治风险导致供给形势失控;经济衰退导致原油需求下降。

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