计算机行业周报:科创开板在即,科技核心价值突出

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘泽晶,刘玉萍 日期:2019-07-15

计算机板块指数本周下跌5.16%。计算机板块目前TTMPE为45倍左右。以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累,通过产品与服务智能化升级,有望体现出超越行业的成长性,我们看好研发型龙头的投资机会。

    科创开板倒计时,真科技企业进入高光时期。首批25家公司将于7月22日举行上市仪式,集中于电子、机械、计算机、医疗保健等行业。总体募资金额为370.17亿元,平均市盈率为49.21倍,最高为148.79倍,最低为18.18倍,估值跨度较大。从研发投入占比来看,首批公司2018年平均研发占比11.3%,高于创业板7.5%的整体水平。制度创新较多的科创板的快速推出,凸显出政府提升服务科技创新企业能力,增加研发型科技公司融资渠道,扩宽科创企业发展空间,增强市场活力,完善市场功能的重大战略决心。迄今为止出现1家企业终止审核,在高效性同时的严格性彰显出科创定位的明确。

    回顾创业板历程,真伪科技愈趋分化。10年前推出的创业板在正式开板前经历了较长时间政策酝酿,是资本市场扶持科技创新产业的一个开端。创业板前期“集中上市”,后续发行节奏相对平稳,截至目前创业板已有766家上市公司,占A股上市公司总量的21%,市值达到5.1万亿元,占A股总市值的8.8%。首批28家公司市盈率主要集中在40-55倍,平均PE为55.7倍,最高为82.22倍,最低为40.12倍,PE估值跨度明显低于目前科创板。近10年来创业板经历了震荡筑底、牛市爆发、回归调整等过程,PE值从最初72倍下调至最低点29倍,后期上涨至平均150倍再下调至48倍。其间不乏科技龙头企业的兴起,但也需经历残酷的技术更新迭代,在经历一波波科技概念的洗礼后,真伪科技之间已经呈现出显著的分化趋势。

    计算机类申报企业整体规模尚小,蕴藏成长挖掘机遇。包括首批的虹软科技、航天宏图在内,目前共有35家计算机类企业申报。整体营收净利规模偏小,但营收增势良好。九成企业预估值不足50亿元,平均预估PE为46.79倍。平均研发投入占比高达24.47%但较分化,研发人员占比多集中于30-50%。类比创业板,发展早期的科技企业中挑好赛道将不乏成长的明星。

    投资建议:科创板的快速推进势必有利于营造对科技创新类企业发展更友好的环境,但我们判断真伪科技的分化将会更加严重,PE估值等将不再会对核心科技企业的价值施加限制。从行业壁垒、中长期成长以及研发价值重估的角度,我们重点推荐“研发6龙头”:恒生、用友、广联达、四维、同花顺、石基信息,从中短期抗周期以及成长的确定性角度,重点推荐“成长6精品”:中新赛克、美亚柏科、创业慧康、绿盟科技、中科曙光、超图软件。

    风险提示:1、商誉风险;2、股权质押平仓风险;3、应收账款坏账风险。

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