银行2019年6月金融数据点评:社融信贷超预期,关注专项债的拉动效应
央行披露 2019年 6月金融数据,6月新增社融 2.26万亿元,同比多增 7705亿元,6月存量社融增速 10.9%,环比 5月增 0.4pct;新增对实体人民币贷款 1.67万亿元,同比少增 69亿元,前 6月累计同比多增 1.26万亿元。 6月 M2同比增速 8.5%,增速持平上月;
M1同比增速 4.4%,环比增 1pct。
6月社融和信贷均超预期,专项债持续发力,非标融资收缩态势继续改善。 6月社融存量同比增速 10.9%,环比 4月增 0.3pct。 6月新增社融 2.26万亿元,同比多增 7705亿元;
1-6月累计新增社融为 13.23万亿元,同比多增 3.18万亿元。 社融增速继续回升,因:1)新增信贷超预期。 此前市场对 6月新增贷款的预期仅为略高于 1万亿,这一较低预期的来源是 7月 4日银保监会新闻发布会披露的“ 上半年新增人民币贷款 9万多亿元”,市场普遍倾向于把“ 9万多亿”解读为“略高于 9万亿”,由于 1-5月累计贷款投放已有 8万亿,因此倒算出 6月新增贷款规模仅为略高于 1万亿。实际上,上半年新增贷款为 9.67万亿,显著超过市场此前“略高于 9万亿”的错误判断,6月单月 1.67万亿的新增贷款亦明显超预期。 2)此外,去年 6月信贷数据受到大行集中额外投放的影响,并不可比,据中国日报报道,2018年 6月政府给予国有银行额外的信贷配额,要求大行加速集中投放以支持实体。根据央行大型银行信贷收支表数据,2018年 6月和 7月大型银行新增贷款分别达到 6789亿元和 7096亿元,占行业新增贷款的比重为 39%和 50%,当年 5月大行的新增贷款为 4082亿元,占行业新增贷款的比重为 35%,无论是从总量还是比重来看,相比前期均有大幅提升,侧面反映大行信贷投放的增加) 。 3)专项债持续发力,非标融资收缩态势继续改善。 6月新增专项债 3579亿元,同比多增 2560亿元,环比多增 2330亿元。 非标融资方面,6月委托贷款减少 827亿,信托贷款小幅增加 15亿,合计同比少减 2453亿元;1-6月累计同比少减 5866亿元。
6月 M1增速如期继续回升,新增企业中长期融资占比仍回落,需密切追踪专项债投放对宽信用的传导和拉动效应。 6月 M1增速环比提升 1pct 至 4.4%,M2增速 8.5%环比持平,M1-M2剪刀差缩窄,预计随着减税降费效果显现,企业流动性有望持续改善,预计下半年 M1增速仍将回升。 6月新增企业中长期融资(企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债)9881亿元,环比多增 4346亿、 同比多增 4834亿。 1-6月累计新增企业中长期融资 6.0万亿元,同比增长 24.1%,累计占比 43.9%,环比回落0.8pct,企业中长期贷款需求仍然疲软,1-6月企业中长期贷款同比少增 2400亿。 往后看,国家继续支持民营小微企业融资,货币政策与财政政策组合支持实体经济,预计后续企业中长期融资占比将重拾升势,我们认为,专项债投放是拉动上下游企业融资需求的点火器和催化剂,其对上下游企业融资需求的传导及拉动效应值得关注。
6月信贷结构方面,1)企业短期融资环比仍明显改善:6月新增企业短贷 4408亿元,同比多增 1816亿元,环比多增 3199亿元;6月新增票据融资 961亿元,同比少增 1986亿元,环比少增 171亿。 2)居民中长期贷款平稳较强,企业中长期贷款环比改善:6月新增居民中长期贷 4858亿元,同比多增 224亿元,环比多增 181亿元,整体表现平稳。
6月新增企业中长贷 3753亿元,环比增加 1230亿元,同比少增 248亿元。
行业观点及个股推荐:社融增速超预期,专项债强劲叠加非标融资收缩改善支撑社融增速回升,在货币政策维持相对宽松并延续支持实体经济导向下,预计企业信用环境改善趋势不变,后期中长期融资占比将重拾上升趋势。目前在“资产紧-负债松”格局下,优秀中小银行受益于整体流动性宽松,净息差改善趋势将进一步深化。 银行板块当前 PB 估值仅 0.86倍,且部分优秀中小银行在行业趋势中明显优于行业。选股上自下而上的角度才是关键,首推组合:平安银行、兴业银行、南京银行、光大银行;长期组合:常熟银行、 上海银行、招商银行、宁波银行。
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