丰林集团:高端产品占比提升,利润快速增长

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    公司发布2019年半年度业绩预增公告:公司预计2019年上半年实现归母净利润8855.56-9536.76万元,同比增长30%-40%;对应单二季度归母净利润5814.97-6496.17万元,同比增长约48%-65%。预计2019年上半年实现扣非后归母净利润8645.89-9263.45万元,同比增长40%-50%;对应单二季度扣非后归母净利润5664-6281.56万元,同比增长约49%-65%。

    点评:

    产能顺利投放+高端产品占比持续提升+技改推动,利润快速增长。1.产能释放:公司于去年完成南宁厂、池州厂的技改项目,产能快速扩张。2.高端占比提升:公司不断升级产品,充分利用自身行业领先的研发能力,持续研发高端板种,研发出了包括超级/超强刨花板的高端板种,超级/超强刨花板可以使用更少的原材料,实现更强的物理性能,另外公司近年镂铣板、防潮板、无醛板等环保功能性高附加值人造板产品比例持续提升带动毛利率持续提升。3.持续技改:公司持续技改,提升生产效率,人均创收、人均创利持续增长。公司已在无醛板的连续生产技术取得突破,使得无醛板生产效率大幅提升,带动产量提升。

    产品力、研发力强,打造核心竞争力;产品有望切入装修领域,发展空间大。1.纤维板:公司目前形成了以无醛板、镂铣板、防潮板、E0级别低气味板等高端产品为核心的产品结构;2.刨花板:继续主打环保产品,全部生产E0级以上产品,在气味问题上取得突破,并且在现有超级刨花板(SPB)生产工艺的基础上进行创新改进为超强刨花板(SSPB)。

    盈利预测与估值:预计公司19-21年实现EPS分别为0.17、0.220.25元,对应PE分别为18X、14X、12X。给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,下游需求不及预期