钢铁行业周报:限产与淡季的拉锯战

投资策略:本周上证综合指数下跌 2.67%,钢铁板块下跌 3.69%。7月进入钢铁淡季,需求环比回落,最新成交数据反映回落幅度属于季节性正常范畴。唐山、武安地区钢厂相继进入限产期,落实情况尚可,有望对冲淡季效应,对短期钢铁盈利形成支撑。钢铁上市公司即将进入中报期,预计二季度钢企盈利普遍较一季度环比明显回升,但同比来讲中报业绩回落幅度多数在 30%-60%附近,以上是 Q2需求环比走强和供给端限产力度同比减弱交织作用的结果,具体各家盈利预测可见我们 7月 8日发布的报告《钢企中报前瞻-盈利回归常态》。

    国内钢价:本周钢价震荡。周初钢价冲高,主要受武安市公布限产政策刺激,周二单日成交量随之突破 20万吨,下半周由于全国大范围阴雨天气影响,成交有所下滑,5日平均成交量维持 18万吨水平。目前需求端虽逐步向淡季切换,但实际回落幅度尚可,上海终端螺纹钢采购量稳定在 23-25万吨,尚未出现明显回落。此外,供给端在 7月持续受环保限产扰动,本周唐山高炉开工率较 6月底已下降 3.63个百分点至 55.07%。根据唐山政府 7月 2日印发的最新限产方案,7月 16日-7月 31日影响日均生铁产量6.98万吨,虽较上半月日均边际放松 0.82万吨,但周内武安市也随后公布 7月 1日-8月 31日钢铁错峰停产政策,根据文件我们测算 7月影响日均铁水 3.5万吨。下半月唐山、武安两地日均铁水合计将减少 10.48万吨,占 5月生铁产量 4.5%,若严格执行,供给端将存在明显冲击,或超过需求转淡的负面影响,届时钢价将偏强运行;

    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存 32.06万吨,较上周减少 0.91万吨,热轧库存 25.43万吨,周环比增加 0.05万吨。从全国范围看,Mysteel 统计社会库存总量 1182.35万吨,周环比上升 20.28万吨。本周五大品种产量降 8.9万吨,其中长材降 3.71万吨,板材降 5.19万吨,厂库增 22.27万吨,社库保持小幅累积。本周厂库社库双增主要受全国阴雨天气的短期干扰,并非是由于需求断崖式下滑所致。目前库存压力尚可,即使后期需求继续转淡,但考虑到供给端受环保限产或将继续下滑,产业链库存累积压力处于可控之中;

    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国钢价企稳,截止 7月 6日止当周,美国国内粗钢产量 184.7万吨,产能利用率为 79.4%,据美国商务部最新数据显示,2019年 1-6月美国钢材进口 1627.9万吨,同比减少 9%,2018年以来区域内钢价上涨主要得益于限制进口,但该因素正向的边际作用正在减弱,后期钢价更多由内需决定,在其经济放缓趋势之下钢价难有表现;

    欧洲市场钢价继续下跌,虽然前期区域内有部分钢厂开始逐步减产,但需求端疲软,钢价在短期反弹后再次下跌,预计后期钢价维持弱势;

    原材料:本周矿价高位震荡。河北地区 66%铁精粉现货价格 935元/吨,周环比上升 20元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 833元/吨,较上周下降 17元/吨。普氏指数(62%)118.55美元/吨,环比上周上升 4.30美元/吨。本周日均疏港量较上周上升 9.28万吨至 290.3万吨,全国高炉开工率和产能利用率周环比分别下滑 0.28和 0.33个百分点至 66.02%和 75.04%,铁矿石需求高位企稳。虽然环保限产或抑制铁矿石需求,但从 7月前半月情况来看,矿价整体回落有限,后续限产对铁矿石的影响仍待观察。

    此外从供给端来看,今年海外低成本矿的供给收缩并不可逆,即使存在其他矿山对产量存进行补充,行业边际成本也将随之提升,供需偏紧之下后期矿价或高位震荡;

    行业盈利:本周吨钢盈利继续上涨,根据我们模拟的钢材数据,周内焦炭及铁矿石均价较上周回落带动成本端小幅下滑,而成材价格仅微降,行业吨钢盈利均呈上涨趋势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升 14元/吨,毛利率

    上升至 3.97%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升 49元/吨,毛利率上升至-8.82%;

    螺纹钢(20mm)毛利上升 32元/吨,毛利率上升至 10.41%;中厚板(20mm)毛利上升 18元/吨,毛利率上升至 0.07%;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。