迪安诊断:业绩持续稳健,现金流继续改善
事件:
7月12日,公司发布2019中报预告:上半年预计实现归母净利润2.35-2.65亿元,同比增长15-30%。非经常损益预计1300-2300万元,因此扣非净利润预计为2.12-2.52亿,同比增长9%-30%。中报预告符合市场预期。
点评:
1.内生牵引力不断增强,现金流持续改善
分季度看,公司Q1-Q2归母净利润分别为0.73、1.62-1.92亿,同比增长15.6%、15%-36%;扣非净利润分别为0.69、1.43-1.83亿,同比增长15.4%、7%-36.6%。总体上业绩继续稳健增长,主要在于内生牵引力的增强,包括:
1)服务业务:已经完成全国省级布局,规模稳步增长,持续精耕细作,规模化、标准化、成本领先优势继续增强;2)产品代理业务:客户覆盖度和业务规模稳步提升,不断加强渠道业务转型升级,促进产品与服务的有效融合和协同发展;3)合作共建业务:严格把控项目质量,联合渠道资源优选项目,最大化发挥自身平台优势;4)全力打造基因测序和生物质谱技术平台,并持续深化肿瘤、病理、感染等特色学科的建设等。
此外,中报预告中提到,公司现金流明显改善,主要原因是加大应收款管控,强化回款。其实18年报及19一季报经营现金流就显著好转,随着定增10.6亿资金到位、省级ICL基本完成布局(资本开支预计减少)、银行授信额度充足(18年共45.5亿,已使用24.6亿)等因素,现金流预计将持续改善。
2.高端技术平台建设持续加码,加深护城河
公司重点打造质谱+NGS两大高端技术平台,推进精准中心建设,18年在上游产品转化方面共取得三类注册证2项,二类注册证1项,备案产品增加到23项,在宫颈癌预防方面已形成了较为完整的病理+分子双平台联合检测产品系列。19年5月,子公司迪安生物科技收到CFDA颁发的实时荧光定量PCR仪III类注册证,丰富了公司分子诊断产品线,与公司已获证的检测试剂配套应用,有助于公司降本增效,提升了公司的核心竞争力和市场拓展能力。
盈利预测:公司不断加快渠道业务变革与转型升级,各业务板块增长稳定可持续,预计19-21年归母净利润分别为4.90、6.22、7.91亿元,对应PE分别为22X、17X和14X,维持“买入”评级。
风险提示:合作共建项目推进低于预期,检验价格下降超预期。