中联重科2019年中报预告点评:销量快速增长叠加费用控制,业绩超预期

点评:业绩超预期,核心产品销量快速增长,加之严控费用助力Q2利润加速增长,上调盈利预测。

    工程机械行业全年增长无忧。①2019年前5月,房地产开发投资额同比增速11.20%,增速比2018年提高1.7pct。②2019年前5月,基建投资同比增速2.60%,比2018年提高0.81pct,基建补短板效应体现明显;考虑专项债新规,我们预计在谨慎、中性、乐观条件下,对2019年基建投资增速贡献分别为0.61pct、1.71pct、3.66pct。③综合上述地产、基建投资情况,再考虑更新换代和出口需求,判断工程机械行业全年增长无忧。

    公司核心产品销量快速增长,加之严控控费,业绩增长超预期。①2019Q2工程起重机和混凝土机械增速虽然相较Q1有所放缓,但依然是快速增长,受益更新换代、环保要求提升等驱动,预计全年增速领跑挖机。②塔机受益政策红利持续高增长。《建筑产业化发展纲要》中指出,2020年装配式建筑占新建建筑比例达到20%,2025年占比50%以上,公司作为塔机龙头率先受益此政策红利,预计塔机Q2收入延续Q1翻倍增长趋势,目前新接订单饱满,高增长势头有望维持全年。③严控费用助力利润率提升。公司2019Q1毛利率30.01%,环比+0.94pct,同比+4.68pct;净利率10.88%,环比+2.14pct,同比+5.05pct;预计2019Q2净利率将继续上行。

    投资建议:公司不到两个月的时间实施完成回购计划,累计回购3.9亿股,占公司目前总股本的4.97%,充分彰显信心。预计公司2019-2021年归母净利分别40.16、49.73和59.81亿元,同比增98.81%、23.85%和20.25%;对应EPS0.51、0.63和0.76元,对应PE10.94、8.83、7.35倍,维持强烈推荐评级。

    风险提示:基建投资不及预期,下游固定资产投资大幅下滑。