宏观周报:生产维持低位,通胀稳中有降

宏观专题:德银出了什么问题?近年来,德意志银行一直负面消息缠身,经营遭遇困境。一方面,欧债危机以后,欧央行实行超低利率的政策,挤压欧洲的银行业利润。另一方面,过去几年德银自身还频频收到巨额罚单。现阶段德意志银行主要有三大板块:企业与投行业务(CIB)、私人和商业银行业务(PCB)、资产管理业务(AM)。企业与投行业务对收入的贡献比重最高,但收入下滑显著,拖累主要来自股票销售交易(S&T-Equity)与全球交易银行(GTB)。最令人担忧的问题,是其持有规模庞大的衍生品。 19年 1季度德银的衍生品总风险敞口和净敞口分别为 3310和 210亿欧元。与其他投行相比,绝对规模并不算夸张。衍生品过于集中在利率领域,意味着德银的衍生品交易容易受到利率市场变动的影响。持续经营困境下,德银再次宣布战略转型,降低高风险业务,回归传统经营。

    一周扫描(2019年 7月 8日至 7月 14日) :

    海外:鲍威尔讲话释放鸽派信号,欧央行纪要显示宽松预期。上周三到周四,美联储主席鲍威尔表示,美国 6月非农就业报告并未改变 FOMC 的货币政策前景,美联储将采取适当行动保持经济扩张。6月美国 CPI 同比 1.6%,6月核心 CPI 环比 0.3%,为 2018年 1月以来的最大涨幅。上周四,欧央行发布的 6月货币政策会议纪要,欧央行政策制定者普遍认同为欧元区提供更多宽松措施。上周三英国国家统计局公布数据显示,5月 GDP 环比增长 0.3%。

    经济:生产维持低位。6月我国出口增速转负至-1.3%,重回负增,主因海外经济环境依然趋弱,抑制整体外需。6月我国进口增速跌幅收窄至-7.3%,贸易顺差继续回升至 509.8亿美元。 7月前 12天 38城地产销量同比增速升至 18%,而 7月第一周乘联会乘用车零售和批发增速分别为-7%和-24%,汽车销售再度转弱,需求一升一降。上周全国高炉开工率降至 66%,创 14年以来的历史同期新低,仍受限产拖累,7月前 12天六大集团发电耗煤增速降幅再度扩大至17.7%,意味着 7月工业生产或再度转弱。

    物价:通胀稳中有降。6月 CPI 环比下降 0.1%,同比涨幅与 5月持平,稳定在 2.7%。7月以来鲜果价格回落,鲜菜价格和猪肉价格回升,食品价格环比上涨,但考虑非食品价格的回落,我们预计 7月 CPI 同比或小幅下降至 2.6%。6月 PPI 环比下降 0.3%,生产资料下降而生活资料持平。7月以来煤价、钢价先涨后跌,国际油价小幅上涨,预计 7月 PPI 同比继续回落至-0.2%,PPI 或再度转负。

    流动性: 货币利率回升。 上周货币利率明显回升,其中 R007均值上行至 2.43%,R001均值上行至 1.91%。DR007上行至 2.46%,DR001上行至 1.85%。上周央行继续暂停公开市场操作,公开市场逆回购到期回笼货币 2200亿,央行连续两周大幅回笼货币。上周美元指数回落,人民币汇率小幅升值,在岸与离岸人民币均略升至 6.88。进入 7月以后,包商银行事件逐渐平息,加上财政税收、国债发行、准备金缴款等因素的影响,货币市场利率开始回升,意味着货币政策依旧保持稳健。

    政策:国资划转社保全面推开。国常会表示,必须确保社保费率降低、必须确保基本养老金按时足额发放,今年全面推开将中央和地方国有及国有控股大中型企业和金融机构的 10%国有股权,划转至社保基金会和地方相关承接主体;

    总理主持召开国家应对气候变化及节能减排工作领导小组会议,推进节能减排;国常会确定进一步稳外贸措施。