南玻A:长期价值逐步显现

首次覆盖给予“增持”评级。受浮法价格下行及光伏531新政影响,公司19年业绩承压,但我们判断浮法供需下半年始或将回暖,而公司技改驱使光伏制造成本下降,2020-21年公司业绩将重回增长轨道。预计公司2019-21年eps0.15、0.17、0.22元,分别同增1%、17%、27%,给予2019年PB2.2X,目标价7.2元。

    玻璃:不环保产能中长期退出,公司作为环保优势产能价值凸显。环保新常态下,非环保小企业成本优势将被抹平。公司为老牌浮法龙头,所产原片定位高端,燃料皆为天然气,且产能覆盖京津冀、长三角、珠三角等核心经济带,同时公司已实现从硅砂到深加工玻璃垂直一体化布局,我们认为公司作为环保优势资产价值亟待重估。

    光伏:2019年或现趋势向上的拐点。公司将原有1.3GW多晶硅片产能技改为1.2GW铸造单晶硅及0.8GW湿法黑硅片产能,完成后公司将全面实施硅片生产环节金刚线切割技术,我们判断公司成本曲线有望下移。而从行业层面,2019年平价项目开始落地,且年内光伏政策已然明朗,行业景气度上行为公司业绩回暖注入强心剂。

    电显:电子玻璃的国产替代在途。公司高铝超薄电子玻璃打破国外技术垄断,目前已形成对华为、OPPO、VIVO等手机厂家部分产品的批量供货,我们判断随着公司技术的持续优化,中长期有望实现对部分高端手机型号中康宁、旭硝子等海外品牌的替代。

    风险提示:货币政策大幅收紧、光伏政策再次“急刹车”