爱尔眼科:业绩符合预期,并购基金助力扩张

爱尔眼科于 2019年 7月 11日发布 2019年上半年业绩预告, 公司预计 2019年上半年实现归母净利润 6.62亿元-7.13亿元, 同比增长 30-40%; 公司预计上半年非经常性损益约为-600万元,对应扣非归母净利润区间为 6.68亿元-7.19亿元, 同比增长中值为 32%。 整体业绩符合我们的预期。

    近视防控战略升级,视光业务有望持续加速,白内障业务仍存在医保控费压力。 我们认为伴随国家以及家长对青少年近视防控的持续重视,公司视光业务有望实现高增长;白内障业务受各地医保控费政策影响, 仍然存在一定的压力。 扣除欧洲医院的影响(假设欧洲医院个位数增长), 我们预计公司大陆地区医院利润增长中值在 35%左右。

    并购基金助力持续扩张。 公司于 2019年 7月 11日公告拟以自有资金 1.59亿元,投资芜湖远翔天祐投资管理中心(有限合伙)。

    该并购基金首期规模为 8亿元,后续募集完成后不超过 15亿元,存续期暂定为 5年,投资范围为投资新建或并购眼科医院、眼科上游企业以及眼科相关产业等。我们认为并购基金的持续设立,有望进一步助力公司的连锁扩张以及向产业链上下游的延伸,加强公司整体的核心竞争力。

    盈利预测: 我们预计 2019-2021年归母净利润分别为 13.14亿元、 17.37亿元、 22.84亿元,同比分别增长 30%、 32%、 31%。

    对应 2019-2021年 PE 估值分别为 72X、 54X 和 41X。 公司并购基金+合伙人计划的扩张模式确定性较强,医疗消费需求持续升级, 维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示: 医院增长与盈利情况不达预期;医生增加数量不达预期;医疗事故风险;突发事件风险