爱尔眼科:体内外医院继续扩张,视光业务是亮点

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟 日期:2019-07-12

事件:

    公司发布 2019年中报业绩预告, 19H1归母净利润预计在 6.62~7.13亿元之间,同比增长 30~40%。此外, 19H1非经常性损益对净利润影响金额约为-600万元。 业绩符合我们和市场预期。

    点评:

    19Q2扣非净利润增长提速,视光业务发展良好。 按预告中位数估算,公司 19H1归母净利润预计同比增长 35%,其中 19Q2归母净利润预计为3.89亿元,同比增长 32.9%,扣非净利润预计为 4.22亿元,同比增长 32.5%,19Q2扣非增长相比 19Q1有所提速。考虑到国家近视防控政策 19年陆续在多个省市落地, 视光业务增长明显提升,高利润率的视光业务预计是19Q2扣非净利润提速的主要原因。 若扣除上半年并购医院带来的业绩增厚,预计 19H1内生增速约为 30%。

    体内并购新建提速,新设并购基金,保持快速扩张。 公司 19年以来已公告收购湘潭仁和、淄博康明、上海晴亮、重庆爱尔儿童和普洱爱尔等眼科医院,同时体内仍有近 20个医院和视光诊所建成运营或筹备中,体内新购和新建节奏有所提升,为后续增长储备新动能。公司同时公告成立新的并购基金芜湖远翔天祐,计划募集规模为 8亿元,其中公司出资 1.59亿元。

    整体来看,公司继续保持快速扩张,长期成长前景依然较好。

    体内外医院继续扩张,视光业务是亮点维持公司 19~21年净利润预测为 14.03/18.52/24.28亿元,考虑到公司股本增加, 调整 19~21年预测 EPS 为 0.45/0.60/0.78元,现价对应 19~21年 PE 为 67/51/39倍。公司内生增长继续保持强劲,体内外医院继续保持快速扩张,且视光业务提速明显,预计未来业绩仍可保持高速增长。 维持“买入”评级。

    风险提示:

    并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。

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