太阳纸业:拟新建45万吨文化纸项目,纸浆持续扩产巩固核心优势

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    公司发布公告:公司拟投资 20.16亿元在本部建设年产 45万吨特色文化用纸项目,预计 2021年 Q1投产,项目投产后预计可新增年收入 27.45亿元,利润 3.02亿元。

    点评:

    文化纸产能 2021年再增 45万吨,多元化纸种布局助力公司稳健发展。 公司文化纸龙头地位持续巩固, 目前公司文化纸产能 130万吨( 2021年预计新增 45万吨),铜版纸产能 100万吨,箱板纸 160万吨( 2020年预计新增 80万吨), 淋膜原纸 30万吨, 生活用纸 12万吨,文化纸产能扩张贡献业绩增量,多元化纸种布局驱动稳健发展。

    纸价提升、浆价回落, 盈利逐渐修复。 节后木浆系纸陆续发布多轮涨价函, 5月前涨价已基本落实, 6月走势平稳,在文化纸需求淡季纸企依然发布 7月涨价函进行挺价,以防止淡季价格回落, 8、 9月份需求旺季价格仍有提升空间。 全球经济不景气影响木浆终端需求,成本端浆价下滑,公司二季度盈利大幅改善。海外浆厂 7月停机减产,但由于下游需求疲软及库存高位,浆价上涨动力不足。

    推行林浆纸一体化,原材料优势持续巩固。 老挝二期项目 40万吨废纸浆已经试生产运回国内, 40万吨半化学浆, 10万吨木屑浆, 70万吨化机浆 (老挝化学浆当前转产 30万吨溶解浆),同时拟在广西新建子公司推行“林浆纸一体化”,公司原材料优势显著。

    预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.84、0.85元,对应 2019-2020年 PE 分别为 8.43、 8.3倍,考虑纸价提升、浆价下滑带动盈利修复,造纸业务扩张贡献业绩增量,制浆比例提升带来成本优势,维持“买入”评级。

    风险提示: 纸价大幅波动,原材料价格大幅波动。