工程机械行业点评:6月挖机数据超预期,工程机械龙头中报有望超预期

类别:行业研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:闻茗萱,潘贻立 日期:2019-07-12

6月挖机销量同比增长6.6%,略超预期,出口保持高增长

    5月挖机销量增速首次转负,同比下滑2.15%,6月国内销量下滑幅度收窄到0.3%,同时由于出口大幅增长564%,6月整体销量转负为正。其中由于农村建设的需求,小挖销量持续向好,6月小挖销售为7138台,同比增长7.4%,中挖和大挖同比增速分别为-14.5%和0.7%,1-6月小挖累计销售7.5万台,同比增长15.1%。全年看,我们认为由于经济下滑的压力,基建作为逆周期调节手段将不断发力,房地产投资有望保持稳健增长,下半年挖机需求仍将维持。

    起重机和混凝土机械仍保持较快增长

    上半年起重机和混凝土机械仍维持较高增速,分产品看,塔式起重机销售火爆,龙头中联重科产品供不应求;汽车起重机1-4月累计销售1.75万台,同比增长68.28%,由于一季度主机厂积极促销,透支一定的需求,市场需要一定的时间消化,5、6月份销量增速有所放缓;混凝土机械仍处于复苏阶段,泵车由于18年主机厂二手机已处理完毕,今年上半年新机销量增速100%以上,搅拌车由于广州地区严打限超,上半年销量保持高增长。

    龙头市占率不断提升,中报业绩有望超预期

    挖机行业增速放缓的情况下,国内龙头销量增速明显高于行业平均水平,其中5月三一和徐工销量同比增长15%和11%,1-5月三一和徐工市占率分别为26%和14%,同比提升3.12pct和2.42pct;汽车起重机1-4月行业三巨头市占率高达93.22%,由于徐工产能受限,中联和三一市占率提升较快,分别为27.98%和24.93%,相比2018年提升4.82pct和2.6pct;塔机方面由于装配式建筑对中大型塔机需求缺口明显,行业内中大型塔机产能受限,中联作为行业绝对龙头市占率提升明显,未来有望进一步提升。综合来看,上半年工程机械各产品处于销售高峰期,龙头市占率提升明显,资产负债表不断修复,盈利能力不断提升,中报业绩有望超预期。

    地产、基建托底,工程机械下半年需求仍将维持

    1-5月房地产开发投资同比增长11.2%,基建投资同比增长4%。6月12号地方政府“专项债”政策释放信号明显,基建逆周期调节比较明确,宏观预计19年全年基建增速有望在8%-10%左右,同时房地产增速有望维持稳健增长,工程机械下游需求仍将保持稳健。且本轮景气周期中,主机厂扩产谨慎,首付款比例维持30%以上,行业处于良性竞争,叠加更新周期及环保升级需求,我们认为本轮行业景气度周期有望拉长,对比工程机械国际巨头卡特彼勒(PE为12倍),目前国内龙头三一、中联重科、徐工平均PE在11倍左右,仍处于较低水平。

    投资建议:工程机械龙头中报有望超预期,同时我们看好下游全年需求,挖机全年销量增速有望达到10%,持续关注三一重工(600031)、艾迪精密(603638)、恒立液压(601100)、徐工(000425),对于起重机和混凝土等滞后性需求的设备,下半年持续性需求预期依然向好,持续关注中联重科(000157)。

    风险提示:行业价格战带来信用风险。

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