太阳纸业事件点评:拟建设年产45万吨文化纸项目,产能扩张再下一城

一、事件概述

    7月 11日,公司发布公告称拟投资建设年产 45万吨特色文化用纸项目。

    二、分析与判断

    文化纸产能再下一城

    公司拟在本部建设年产 45万吨特色文化用纸项目,主要用于生产高端胶板印刷纸。 预计本项目及其配套工程总投资人民币 20.16亿元,项目投产后预计可实现年销售收入 27.45亿元,利润总额 3.02亿元。按项目建设周期 18个月推算,新项目或能在 2021年投产。

    浆纸产能有序扩张

    公司 20万吨本色高得率生物质纤维项目预计将于 2019年下半年投产,老挝 80万吨包装纸项目有望在 2021年投产。 此外,公司拟在广西北海市铁山港区出资 5亿元设立广西太阳纸业公司,打造林浆纸一体化项目。公司浆纸产能有序扩张,为后续发展提供充足动力。

    节后文化纸价上涨、浆价下跌,木浆系纸种盈利能力进一步修复

    节后文化纸行业迎来小旺季,纸厂开工叠加行业补库存驱动文化纸价上行。根据纸业联讯数据,公司铜版纸上涨约 300元/吨,双胶纸上涨约 400元/吨。 而同期木浆价格则大幅度回调,由年内高点的 5600元/吨跌至目前 4400元/吨,终端纸价上涨、原材料木浆价格回落,木浆系纸种盈利能力得到进一步修复。

    三、 投资建议

    预计公司 2019、 2020、 2021年实现基本每股收益 0.82元、 0.90元、 0.95元,对应 PE 分别为 9X、 8X、 7X,目前 PB 约 1.45倍,位于其历史较低位。我们看好公司未来产能释放将带来的业绩增长空间以及老挝项目的发展潜力, 维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    原材料价格大幅波动、 产能扩张不及预期、 终端需求疲软。