6月物价数据点评:鲜果猪肉支撑CPI,油价下行拉低PPI事

事件数据公布: 2019年 7月 10日,国家统计局公布 2019年 6月份 CPI 和PPI 相关数据:( 1) 6月 CPI 同比增长 2.7%,预期 2.7%,前值 2.7%,与前值持平。( 2) 6月 PPI 同比增速收于 0%,预期 0.1%,前值 0.6%,低于前值。

    观点CPI:同比持平环比略降, 6月上行食品主因。 从同比角度来看,统计局公布 CPI 食品以及非食品的同比以及各自对 CPI 同比变动的影响。与5月相比, 6月 CPI 同比持平,从数据上来看主要系食品项上行所引致。

    在各分项中:鲜果和猪肉是对 CPI 的正向影响最大,分别影响 CPI 同比0.71和 0.59个百分点,其他大部分食品项均上行,而水产品价格下降0.5个百分点,为食品主要下行分项。非食品项中,交通和通信项下降1.9个百分点,其中交通工具用燃料和通信工具下降幅度最大,分别为6.5%和 2.1%,主要与 6月原油价格下行相关。从环比来看,根据我们的模型测算: 6月食品中大部分分项对 CPI 呈正向影响,仅鲜菜、水产品和蛋类对 CPI 环比呈负向影响,其中鲜菜环比下降 9.6%,对 CPI 环比影响约为-0.24个百分点(统计局公布的数据为-0.25个百分点),正向影响的食品项中猪肉和鲜果对 CPI 环比影响最大,影响值分别为 0.11和 0.09个百分点(统计局公布的数据为 0.09和 0.11个百分点)。非食品项中:多数分项对 CPI 的环比为负向影响,其中交通分项以及水电燃料均为负向影响,分别影响 CPI 环比为-0.02和-0.09个百分点,预计与原油价格回落等因素相关。

    PPI: 同比环比继续双双回落,油价下行、钢材过剩或为主因。 6月 PPI同比收于 0%(我们预测 0.1%,相差不大),较 5月下行 0.6个百分点。

    6月 PPI 环比收于-0.3%,较 5月回落 0.5个百分点。 6月 PPI 的同比、环比双双回落,我们分析:国际油价下跌及钢材过剩是 6月 PPI 涨幅回落的重要推手,布伦特原油现货价由 5月的 71.2美元/桶降至 6月的 64.24美元/桶,钢材产量同比增速连续三月突破 11%,石油和天然气开采业比上月回落 8.5个百分点,黑色金属冶炼及压延加工业回落 2.4个百分点。同时经济基本面疲软,需求走弱对 PPI 涨幅回落也有一定影响。除此之外,黑色金属矿采选业价格上涨 18.5%,涨幅比上月扩大 4.3个百分点,预计这一分项的逆势回升主要与巴西矿山灾害影响下铁矿石供给减少,价格升高相关。

    PPI 料将负值波动, CPI 回升空间受限: PPI 方面,一方面,全球经济疲敝态势依旧,美联储 7月降息预期浓厚,原油价格回升动力不足;同时铁矿石价格回升虽然会提升开采行业价格,但同时也会加重下游行业的成本,在下游整体需求不足的情况下,对全行业整体 PPI 回升助力不足,预计 3季度 PPI 同比将跌入负值波动区间。 CPI 方面,鲜果价格后期持续回升空间相对有限;猪肉价格目前看仍有上涨的可能,但受翘尾效应下行等因素影响,预计三季度 CPI同比不会超过 6月的水平( 2.7%)。

    风险提示: 猪价超预期回升、地缘政治风险驱动油价超预期回升