采掘业7月视角:周期再定位,煤炭股静待中报业绩超预期

6月回顾:

    宏观:6月宏观微观指标同时指向全球共振衰退,FED在7月降息概率预期上升至100%,导致避险资产剧烈向上,其中黄金走势最为明显,伦金一度突破近5年高点,接近2013Q1的水平。

    煤价:动力煤:6月5500秦港末煤平仓价在590-606元/吨之间运行,坑口在补库结束后需求回落中领跌,港口价格稳中偏弱,基本符合月初的判断。节奏上,意料之外的是港口因为调入积极性不足,导致港口持续去库,交割品询货驱动在月末驱动了一轮21元/吨的涨价。焦煤:安泽主焦6月份在1580-1650元/吨区间内运行,价格从中轴的1650元/吨继续上涨并未能兑现,主要源于焦炭价格预期出现转向,进口焦煤集中到关,致使价格跟随焦炭走势,前稳后跌。焦炭:吕梁准一6月份在1820-2020元/吨区间运行,区间和节奏均符合预期。在南方钢厂库存饱和,山西对河北“定点直供”中让华北钢厂完成了补库,使得焦炭价格在下旬启动第一轮下跌,截至目前已经完成了3轮下跌。

    油价:在经过了5月的暴跌后,WTI原油迅速由52美元/桶上行至60美元/桶附近,驱动因素为美油大幅去库、JMMC会议以及美伊冲突升级。

    7月展望:

    宏观:7月以美国非农数据超预期开头,全球汽油价格反弹,FED降息预期出现反复,宏观进入了方向不变、节奏预期修正的状态;避险资产出现明显的回调。对于大宗品而言,以7月为分界线,供需缺口基本已经弥合,交易的核心在于结构性、阶段性的供需错配,以及对于供需恶化后导致的政策预期。

    煤价:1)动力煤:预计7月价格呈现为坑口+港口共振下跌的趋势,现货短期有望跌至580元/吨附近,月度区间预计为580-610元/吨,中轴为595元/吨,不断产生市场煤和月度长协之间的套利空间。2)焦炭:当下,吕梁准一已经跌至1750元/吨,利润已经回归正常值,向下的驱动中贸易商甩货迹象明显减弱,华北钢厂仍在累库;目前焦炭处于震荡筑底的过程中,涨价的驱动或是限产起到实效,或者钢厂复产。3)焦煤:目前,安泽主焦报1530元/吨,目前港口焦煤库存高位企稳,吕梁焦煤遭遇减产,供应边际有所收缩。需求端,焦炭待高炉复产,涨价在供给收缩中可期,焦煤预计能在7月中下旬筑底反弹。

    油价:Q3是原油总量过剩与结构性不足的现象共存的阶段,油价将进入一个美油去库驱动向上与经济预期向下压制的博弈震荡阶段,周线级别的波动由地缘政治的因素造成。

    投资建议:

    二季度煤炭股业绩有望超预期,价格驱动向下,但因为PB已经处于历史低位的缘故,煤炭股配置价值显著。投资组合:潞安环能、陕西煤业、阳泉煤业和开滦股份,思路为一线破净股+业绩有望超预期标的。

    风险提示:成材价格回调幅度超预期