苏交科:业绩符合预期,估值处于底部

业绩稳健增长 , 现金流持续改善公司发布业绩预告, 预计2019年上半年实现归母净利润2.01-2.38亿元,同比增长10-30%, 业绩增速中枢20%,符合预期。公司18年已经处置盈利状况不佳的海外子公司TestAmerica, 后续公司业绩或更加稳健。现金流方面,公司19Q1经营性现金流净流出3.54亿元,较去年同期减少净流出1.81亿元,随着融资环境逐渐好转,预计今年公司经营性现金流将较18年有明显改善。

    专项债新规明确专项债可作为项目资本金,利好基建前端设计行业近期出台专项债新规明确专项债可以用于部分重大项目资本金, 有利于地方政府适度降低项目资本金出资比例。 新规将有效拉动基建投资增速提升,而基建发力, 设计先行, 随着逆周期调节力度加大, 公司作为设计行业龙头有望持续受益, 下半年业绩增速或较上半年有明显提升。

    第三期员工持股计划持续推进,激发员工活力公司 19年开启第三期员工持股计划, 参与认购本期员工持股计划共 78人,员工个人实缴认购款项 2389.68万元,公司按 1:1比例缴纳本期员工持股计划基金 2389.68万元。 近期公司公告员工持股计划进度, 已完成证券账号的开立、认购协议的签署、员工认购资金及公司配资的缴款、验资等相关工作,并将择机通过二级市场购买公司股票, 有望继续激励公司员工活力。

    增资 Eptisa 加速一带一路建设, 并购江苏益铭大力拓展环境业务根据公司年报, 1) 公司 18年债转股增资 Eptisa 增强其资本能力,合计持股比例为 98.38%, Eptisa 领先技术优势加强业务协同效应; 2)公司董事会同意公司收购江苏益铭 36%股权, 收购完成后公司将持有江苏益铭 51%股权。 有助于公司大力拓展环境检测、环境咨询和工程设计、 环境治理和修复实施等环境业务, 打通公司环境业务全产业链布局。 3)公司布局未来智慧交通,拓展智慧城市、民用航空等新兴业务, 与苏州交通投资有限责任公司签署了“ 智慧转型、共赢未来” 战略合作协议,推动苏州交通高质量发展。

    盈利预测及投资评级公司为民营设计龙头,资质齐全, 业务领域较广。 预计公司 19-21年归母净利润分别为 7.75/9.31/11.16亿元。 公司 19年 PE 约 11.3倍, 处于历史最低水平, 而公司成长性和业绩确定性强, 预计公司 19-21年业绩复合增速为 21.3%, 公司目前估值较低, 给予公司 19年 14倍 PE(低于行业平均估值), 对应合理价值为 11.2元/股, 维持“买入”评级。

    风险提示: 固定资产投资不及预期,项目进展不及预期,汇率波动风险,商誉减值风险,投资并购整合风险,回款风险等。