天孚通信2019年中报预告点评:2019H1净利预告超预期,贸易无忧

19H1净利预告超我们预期,维持“增持”评级,维持目标价37.45元。公司预告2019H1实现归母净利7335-8150万元,同比增长35%-50%。随着新产品产能的释放和5G建设的推进,公司业绩将稳步增长。维持2019-2021年营收预测分别为5.92、7.93、10.34亿元,归母净利润预测1.71、2.17、2.71亿元,对应EPS为0.86、1.09、1.36元。维持目标价37.45元,对应19年PE44x,维持“增持”评级。

    产能逐步释放,Q2单季净利超预期。公司预告2019H1非经常损益780-850万元(去年同期291万元),去此影响后2019H1归母净利同比增长25%-40%。单季度看,公司2019Q2实现归母净利3948-4763万元,同比增长47%-77%,超我们预期。新产线产能的释放、海外销售的增加是业绩增长的主因。

    产品拓类逻辑持续演绎,贸易冲突影响可控。公司从陶瓷套管等产品出发,根据客户需求,逐步拓展出隔离器、线缆连接器、LENSARRAY、高速光器件封装等业务,随着AWG等产能的释放,预计下半年营收、净利仍将稳步增长。2019年5月以来,贸易问题和华为事件等引发了市场广泛关注。公司产品线广阔,客户涵盖海内外,虽外销收入在不断提高(从2015年的14%提高到2018年的33%),不少产品出货美国公司,但是直接出口到美国本土的产品占比较少,受关税影响较小。

    催化剂:进入国外大客户供应链体系、5G建设出现新的进展

    核心风险:汇率波动、竞争格局变化、下游压价致毛利率大幅下滑