6月物价数据点评:下半年通胀先抑后扬,滞胀压力将在年底

6月CPI同比2.7%,增速持平上月,与我们此前测算完全一致。猪肉水果为6月CPI上涨的主要拉动因素。非洲猪瘟带来的产能去化明显,导致猪肉价格持续上涨,6月同比21.1%。去年苹果等水果减产以及今年南方阴雨天气因素,水果供给大幅收缩。苹果和梨价格继续上涨且涨幅较高,推动水果整体价格在6月继续上升,鲜果CPI同比大涨42.7%。

    预计7月CPI仍维持在2.7%的水平。拉动CPI正向增长的因素一是猪肉价格仍在持续上涨,二是7月水果价格环比降幅不及往年,同比不会有明显降低。但增值税调降对物价的负向作用尚未全部显现,仍将在一定程度上拉低未来的物价涨幅。同时7月份开始CPI基数提高,也会拖累同比增速。

    PPI同比0%,与我们模型测算结果完全一致。生产资料价格由上月上涨0.6%转为下降0.3%;生活资料价格上涨0.9%,涨幅与上月相同。PPI中生活资料与CPI走势基本吻合,延续上涨趋势,但生产资料价格同比增长受到油价同比下降等原因而转负。6月份布伦特原油现货价同比由5月份的-7.5%进一步下行至-13.6%,导致石油相关行业PPI同比明显下行。但铁矿石等原材料的价格上涨推动黑色金属相关行业同比涨幅扩大。

    预计7月PPI小幅回升。一方面,近期铁矿石价格仍在快速上涨,将拉高相关行业的产品出厂价格。7月CPI仍将处于高位,会对PPI生活资料有一定支撑。另一方面,原油价格7月同比降幅或进一步扩大,拉低石油行业的PPI。同时去年7月份基数较高,会影响7月同比增速的上行。综合测算7月PPI会有小幅回升。

    短期内通胀无需再担忧,滞胀压力主要在于年底。7月份CPI将维持高位,但随后将进入下行区间,直到年底才会由于猪价和低基数的作用再度抬升。而PPI也将在低位维持较长时间,甚至转负,到年底同样会有明显抬升。由于经济下行和油价较低的原因,今年全球通胀疲软,各国央行纷纷转向鸽派。在此背景下中国央行仍将维持相对宽松的货币政策。但我们认为央行并无降低基准利率的必要。目前中美磋商重启,短期内外围风险降低,为了避免国内杠杆率再度抬升及房地产过热,货币不会大水漫灌,仍将采取结构性宽松的政策。