海鸥住工:整装卫浴爆发,业绩拐点已现

事件:

    公司发布半年度业绩预告,19年上半年预计实现归母净利润4827.89-5632.54万元,同比增长20%-40%。对应单二季度实现归母净利润4359.94-5164.59万元,同比增长138.39%-182.38%。点评:整体卫浴业务爆发,业绩拐点已现。预计公司单二季度实现归母净利润4359.94-5164.59万元,业绩下限已超上市以来最高单季度利润(16Q3:3990.26万元)。我们认为受益于整装卫浴行业爆发,公司新业务进展顺利,预计今年上半年整装卫浴业务实现营收增速约盈利。公司当前正在投产的整装卫浴项目有:1.苏州年产6.5万套定制整装卫浴;2.浙江百步年产13万套定制整装卫浴。随着产能的持续释放,整装卫浴将继续快速增长,公司整体业绩拐点已现。

    装配式内装东风起,整装卫浴快速放量。2016年我国出台了《大力发展装配式建筑的指导意见》,文件中指出将力争用10年左右时间,使得装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%,随后有部分地方政府推出了当地的装配式建筑发展规划与目标。而另一方面,由于现阶段装配式建筑实现难度较高,根据最新的装配式建筑认定条件,装配式内装可以得40分。因此在装配化率较难提升的现在,装配式内装成为了企业获得优惠政策的重要手段。在这样的背景下,公司19Q1整装卫浴业务快速放量,营收同比增长470%;预计19Q2营收同比增长380%+,成为整体营收增长的主要驱动力。随着整装卫浴业务继续放量,未来营收增速有望加速。

    盈利预测与估值:预计19-21年实现归母净利润1.17、1.35、1.69亿元,EPS分别为0.23、0.27、0.33元,对应PE分别为20X、17X、14X。维持“买入”评级。

    风险提示:人民币大幅贬值、原材料价格大幅提升。