农林牧渔行业:糖价有望进入上行周期,核心企业明显受益

价格端:白糖价格周期性波动规律明显,预计2019年糖价将进入上涨周期

    现货价格上,2019年1月糖价下行至5229元/吨的阶段性低点;时间上,2014年9月以来糖周期进入第五年,2018/19榨季为国内白糖增产周期的第三年,本制糖期产量仍有小幅提高,甜菜糖及蔗糖均价同比均下降,19/20榨季将大概率进入甘蔗减产周期,从而有望带动糖价上行。

    供给端:未来三年,白糖产量将逐步进入下行通道

    2018/2019榨季为国内白糖增产周期的第三年,预计2019/20榨季将进入减产周期。近年来,我国糖料播种面积,尤其是甘蔗播种面积呈下降趋势,预计这种趋势会持续到2019/20榨季,在一定程度上制约产量提升,强化减产逻辑。2017年以来,我国对配额外食糖进口征收高额关税,税率实施后,食糖进口金额明显下降,预计这一趋势将会持续到2020年。

    需求与库存:长期看白糖需求量略有提升,白糖库存量减少将带动价格上涨

    随着中国经济持续发展,人均白糖消费水平逐年提高。目前,中国已经跃居为全球第三大白糖消费国,并且白糖消费量增长仍有潜力。结合国产白糖需求上升以及抛储行为,预计在2019年我国白糖库存量将进一步减少至541万吨。

    国际糖价趋势:主要出口国减产趋势明显,利多糖价

    目前国际食糖现货价处于低位,2019/20榨季预计国际白糖产量将会减产,目前巴西、印度、泰国等国家已经进入减产周期,在需求稳定情况下,预计国际白糖价格将会上升。其中,巴西乙醇汽油炼制占比提升,将影响白糖出口量;印度国内消费强劲,预计出口量将会进一步降低;泰国存销比率过高,甘蔗种植有被取代趋势。此外发展中国家和地区食糖消费量提升也构成糖价长期支撑。

    投资建议

    糖价上升直接利好食糖制造企业,中粮糖业是我国最大的食糖生产企业,将直接受益于糖价提高带来的盈利能力提升,推荐【中粮糖业】。

    风险提示

    糖价上升不及预期,产糖作物产量提高超出预期,经济下滑导致食糖需求大幅下降,食糖价格波动周期出现变化,上涨周期推后等。