亿联网络:业绩增长喜人,下游库存及汇率值得关注

19H1业绩预告:预计 19H1营收 11.00亿至 12.00亿,中值11.50亿;上年同期 8.40亿,同比增长 31%至 43%,中值 37%;归母净利润 5.90亿至 6.40亿,中值为 6.15亿;上年同期 4.10亿,同比增长 44%至 56%,中值 50%;预计非经常性损益对净利润的影响约为 7000万元。

    19Q2业绩同环比增长较快推算 19Q2营收预告中值 6.17亿, 同比增长 44%, 环比增长约 16%;

    19Q2归母净利润预告中值 3.54亿,同比增长 66%,环比增长约 36%; 19Q2扣非归母净利润预告中值 3.14亿, 同比增长约 66%, 环比增长约 36%。

    下半年需考虑美国客户库存去化影响及汇率贡献的减弱19年 2季度美国市场客户为规避公司产品可能被加征加税,进行了适当程度的提前备货,下半年需适当考虑美国客户消化库存的影响。

    另一方面,由于 18H1汇率处于较低水平, 19H1汇率对收入的贡献大约在 4%-8%之间波动。若汇率下半年维持在现有水平附近,预计 19下半年汇率对收入及毛利的贡献可能相比 19H1有所减弱。

    预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.91元/股、 2.45元/股及 3.05元/股预测公司 19~21年营收分别为 23.7亿、 30.5亿、 38.2亿, 19~21年归母净利润分别为 11.5亿、 14.7亿、 18.3亿,增长率分别为 35%, 28%,25%。按最新收盘价对应 PE 分别为 28、 22、 17倍。

    考虑公司是全球 SIP 出货量份额第一厂商,且未来几年有望受益于VCS 视频会议新产品线、微软 Teams 合产品线上量,我们认为可以给予公司 19年 30倍 PE 估值,对应合理价值为 57.38元/股,给予 “买入”评级。

    风险提示公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,存在一定的汇兑波动影响;

    公司有一定比例收入来源于美国,中美贸易摩擦虽然重启谈判,但最终结果仍然有一定的不确定性; VCS 新产品推广初期增速还具有一定不确定性。