宏观动态跟踪报告:德银重组引发恐慌,源自市场信心不足

当地时间 7月 7日,德意志银行(下称“德银”)正式宣布将实现全面重组计划。 7月 8日,裁员已启动并引发市场关注。下面我们将分析德银重组计划并展望其前景,以及对该事件的意义进行评述。

    08年金融危机致德银跌下神坛,战略收缩是求生之途德意志银行成立于 1870年,至今已接近 150年历史。在这个过程中,德银不仅体验了发展壮大的辉煌,也经历了两次世界大战的波折,并在 21世纪最初十年成为能够与高盛、摩根大通等美国顶级投行进行竞争的全球性金融集团。但是 2008年金融危机的爆发与 2011年欧债危机的发酵不断侵蚀德银的盈利能力,使得德银在 2015年-2017年连续三年出现亏损。虽然 2018年扭亏,并实现盈利 2.7亿欧元, 2019年一季度净利润也录得 1.8亿欧元,但是全球多线作战极大耗费了德银的资本,战略收缩的紧迫性愈发增强。选择在全球经济下行压力增大且前景并不明朗的当下开始重组计划,虽然有其不得已的苦衷,但也是仔细考量后的求生之途。

    剥离资产大量裁员,投行重组创金融危机后最大规模德银此次公布的重组计划分为两大部分,第一部分是计划退出全球股票销售和交易业务,调整固定收益业务,尤其是利率产品相关交易业务,并将加速降低非战略投资组合的风险,回归传统优势业务,这部分还包含了在未来四年裁员 1.8万人的计划;第二部分是计划创建一个新的资本发行单位(CapitalRelease Unit)来管理与面临削减的业务活动相关的资产风险降低的事项。

    我们认为,德银重组面临收入增长缓慢、融资成本抬升、额外赔偿增加等潜在风险,另外,德银持有的高达 43万亿欧元的巨额衍生品头寸也存在减值的风险,特别是在全球经济下行、金融市场波动加剧的背景下。所以未来重组的几年,德银仍面临较大的不确定性。但是,德银在其 150年历史中曾经历了一战、二战和各类金融危机的打击,且均在受打击后得以恢复,管理层的高效与创新意识是植根于德银的基因,可能在未来几年德银的重组过程中发挥超预期的作用。

    德银重组难成危机引爆点,信心缺失致情绪恐慌此次德银重组受到市场极大关注,甚至已有部分媒体将德银重组与 2008年金融危机期间爆发的雷曼兄弟公司破产事件相提并论, 我们认为,这两者之间在经济背景、事件性质与冲击影响上均存在显著差异。 德银重组事件并不会导致金融市场的动荡。中长期看,德银重组是主动有管理的去杠杆过程,对中长期潜在风险的作用是降低而非增加。德银重组更多是扮演恐慌情绪传播的载体角色。市场情绪恐慌的根源还是在于对经济前景的信心不足。当前,更加值得重视的是贝莱德公司宣布进入防御模式,摩根士丹利也将全球股市评级由“中性”下调至“低配”,这显示市场的信心极度脆弱。本月 30日-31日(北京时间 8月 1日凌晨)美联储会议非常重要。