科创板电子行业研究之光峰科技:ALPD激光显示技术发明者,下游应用多点开花

ALPD技术助推激光显示产业化。激光显示技术作为新一代显示技术,以其高亮度、长寿命、宽色域、环保节能等优点,获得了广泛的市场应用,在显示领域中占据越来越重要的地位。激光投影显示三大核心器件光源、光调制器、镜头中光源成本占比最高占成本37.6%。ALPD采用蓝激光+荧光的架构作为光源获得三基色,成本低,效率高,克服了散斑的问题,成为主流架构,推动了激光显示产业化。

    光峰科技:ALPD激光显示技术发明者,充分受益激光显示产业化。光峰科技2007年发明ALPD技术,成为激光显示器件核心供应商,2015年成为比利时巴可公司的激光光源引擎的独家供应商。在家用显示行业,公司先后与LG、小米合作定制开发激光电视光学引擎。受益于激光显示产业化公司近两年来营收净利润实现快速增长,2018年,公司总收入13.86亿元,近2年增速分别为227%、172%。2018年归母净利润1.77亿元,近2年增速分别为750%,169%。

    看好激光显示行业下游应用多点开花。随着激光显示核心技术的突破,激光显示产业化进程快速发展。激光电影放映、激光电视、激光商教投影、激光工程投影等下游市场需求均增大。随着激光显示技术在亮度、分辨率、色域范围等核心技术上的指标持续突破,各类激光显示市场将持续增长。

    激光电视:大屏市场将迎来高增长。应用ALPD技术的激光电视实现超大画面,体积小,保护视力,在大屏市场具有优势。根据AVC预测,我国激光电视2021年市场销量将达73.5万台,三年复合增长率可达64.87%。海外市场未来三年也将逐渐放量。光峰科技是激光电视行业领先企业,市占率超30%。与客户合作+自有品牌推广,光峰激光电视业务将迎来高增长。

    商教投影:教育信息化趋势下,稳定增长,教育信息化为教育行业的发展方向,激光商教投影机市场未来将稳定增长。根据AVC预测,我国激光商教投影2021年市场销量将达23.1万台,三年复合增长率可达8.5%。光峰科技激光投影机可广泛应用于大中小学、商业展示等多种场景,出货量行业第二,市场占有率为28%。

    激光电影:优势明显。激光放映光源具有高亮度、大画面、长寿命等优势,减少成本、炸灯隐患,减轻运维压力。光峰科技在电影放映机市场占有率约,处于行业领导地位。客户资源优质,同时与巴可合作拓展海外市场。

    盈利预测

    公司2019-2021年营收分别为18、23.03、30.23亿元;实现净利润2.25、2.95、3.93亿元。A股可比上市公司为海信电器和鸿合科技,市盈率均值为100倍。由于海信只有一部分激光电视与公司重叠,而光峰科技对比鸿合科技,具有上游光源的核心技术且国际领先,给与30-40倍的估值。

    风险提示

    合作模式带动快速增长不能持续的风险。租赁光源管理风险。知识产权保护风险。下游需求不及预期的风险。