银行业周报(2019年07月第1期):银行投资面,“核心资产”逻辑持续

“核心资产”逻辑还会持续。1、在市场流动性层面总体是正面的。上周开始全球范围内各国都采取了宽松政策,全球范围内流动性总体处于宽松,有助于A股估值修复,但是本周美联储在降息问题上出现了动摇,市场会积极关注美联储降息的态度。2、经济缓慢下行,市场预期充分;市场抱团取暖:核心资产逻辑是会持续。本周公布的宏观经济数据来看,国内PMI数据的新低表明国内经济下滑并未停止,宏观经济的触底反弹还需时日。国内政策层面在应对经济下滑过程中已经采取了很多相关政策,预计基建等方面持续发力,总体上不会强刺激。3、改革加速推进,或中美谈判超预期,会是市场弹性较好的时候。未来市场总体是在箱体运动,未来指数震荡缓慢上行概率较大。市场打破箱体出现“慢牛”,则需要制度红利的释放。市场没有看到这个趋势前,市场还是会“核心资产”逻辑。

    未来我国利率政策思路已较清晰:预计利率市场化的推进方式:贷款端先行,存款端缓行,变相降息。1、贷款(银行资产端)采取“两轨并一轨”模式,淡化基准利率,引入LPR(主要银行的最优贷款利率),并与金融市场利率挂钩;2、存款(银行负债端)利率市场可能今年不推进,在外部和内部不确定背景下(中美、包商),需要保持银行负债和经营的稳定;3、市场化价格形成机制是个缓慢的过程:LPR预计初期会指导,本质变相降息。

    风险提示:国内经济下滑超出预期;政策变动超出预期;中美双方合作推进进展不及预期。